天相投资顾问有限公司 金融创新部
11月2日，华商基金发布公告称，正在发行的华商策略精选基金由于投资者认购踊跃，为保护投资者利益，公司决定提前于11月5日结束募集。这是今年以来首只提前结束募集的偏股型基金。华商基金已凭借其近两年来得迅猛上升势头和持续的领先业绩，具备了较强的市场号召力。
一、上升势头迅猛，业绩全面领先
华商基金管理有限公司成立于2005年12月20日。该公司为一家典型的内资基金公司，股权结构简单且稳定，三大股东分别为华龙证券、华电集团财务、济钢集团，均为大型国有企业，其中华龙证券占股46%，为公司第一大股东。
图1、华商基金管理公司旗下基金规模和数量发展
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作为一家比较“年轻”的基金管理公司，华商基金活力十足，正处于快速发展期。2009年，在新基金发行加速和老基金业绩快速提升的双重推动下，华商基金快速崛起，资产规模由2008年末的47.76亿元迅速攀升至09年底的133.84亿元，公司品牌和市场影响力逐日提升。
进入2010年后，华商基金凭借灵活的操作风格和突出的选股能力，保持了业绩的持续领先，公司旗下各类型基金业绩全面开花：截至2010年9月30日，旗下开放式偏股型基金加权平均上涨15.12%，超越同期基金基准23.36个百分点，在60家基金公司中高居榜首。其中，华商盛世表现抢眼，前三季度累计上涨23.67%，在393只开放式偏股型基金中排名首位，华商领先、华商阿尔法也均取得了不错的成绩，同业排名前10%；债券型基金华商收益业绩表现居前，其A、B类份额分别上涨10.06%、9.69%，在126只债券型基金中分别排名第7、第11。
受益于良好业绩的推动，基金资产规模快速提升，截至三季度末，公司管理基金的资产规模达231.41亿元，其中4只积极投资偏股型基金资产规模合计196.83亿元。
表1、华商旗下基金今年以来业绩统计
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分阶段来看，无论是上半年震荡调整的市场环境，还是三季度的估值修复行情，华商旗下偏股型基金的业绩表现都明显超过同业平均水平和同期上证指数涨幅，呈现出“弱势环境中相对抗跌，强势行情中涨幅居前”的特点。
图2、华商旗下基金今年以来各季度业绩表现
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二、华商基金前三季度运作分析：
准确把握市场脉络，精选个股博取佳绩
操作风格灵活，准确把握市场趋势
华商基金能够顺应市场趋势灵活配置大类资产，对市场脉络的把握能力较强：2009年震荡上扬的市场环境中，基本保持85%-90%左右的高仓位运作，充分分享了市场上涨收益；而在2010年震荡调整的市场环境中，基于对政策退出以及宏观经济增速放缓的担忧，进入二季度后基金果断减仓，其中老牌基金华商领先、华商盛世的减仓幅度更是超过15个百分点，有效规避了市场下跌风险。
图3、华商旗下基金股票仓位与同业平均比较
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个股选择能力突出，重仓股抗跌能涨
在主动择时的同时，华商基金致力于“精选个股”来获取超额收益。在三季度震荡上扬的市场环境中，除工商银行、招商银行和闽闽东3只股票外，华商旗下基金的其余27只重仓股大幅跑赢同期上证指数，其中华商阿尔法的第四大重仓股包钢稀土涨势强劲，涨幅高达116.45%。可见，突出的选股能力是其业绩表现出色的关键因素。统计数据显示，截至2010年9月30日，华商盛世成长基金最近一年的风险分散和选股能力（M.C.V.指标）在167只开放式股票型基金中排名第7，华商领先在148只开放式混合型基金中排名第11。
下面，我们将华商旗下开放式偏股型基金前十大重仓股涨幅的加权平均值和同期上证指数涨幅进行比较，以此来作为衡量基金选股能力的指标。根据天相投顾统计数据，一季度震荡下行的市场环境中，华商基金重仓股跌幅小于同期上证指数；二季度市场大幅调整的背景下，相对于上证指数22.86%的跌幅，华商基金重仓股表现相对出色；三季度震荡反弹行情中，华商基金重仓股涨幅均在15%以上，明显超过同期上证指数10.73%的水平。
图4、华商旗下基金前十大重仓股涨幅与上证指数比较
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行业调整能力较强
2010年二季报显示，华商基金增加了农林牧渔、金属非金属、电子、医药生物、石化行业的配置比例，而上述板块三季度涨幅居前，取得了较好的操作效果。分行业来看，华商基金大比例增持农林牧渔业5.44个百分点，而该行业受农产品涨价预期推动三季度强势上涨，涨幅高达33.59%，在22个证监会行业中排名第3，对公司业绩贡献不小。
表2、华商基金二季报增持行业及三季度涨幅
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三、基金公司投研团队
华商基金在业界属于年轻一代，与一般基金公司不同，华商基金公司自上而下都重视投资，其中总经理王锋是做投资出身，从业经历超过10年，拥有丰富的投资研究经验。投资出身的王锋倡导基金经理负责制，鼓励基金经理发挥主观能动性，他认为：“短期内强迫投研出成果，不如潜移默化地提高要求。”团队内部坦诚交流，形成了视野的集体开阔；尊重基金经理的个人风格，造就了各基金产品投资风格各异而业绩同时向好的良好局面，旗下中盘风格的华商领先、小盘风格的华商盛世和华商阿尔法今年以来均取得了优异的业绩表现。
华商基金的投研团队建设呈现明显的梯队化特征。作为核心的基金经理团队，平均从业年限在9年以上，同时，公司注重从新人中挖掘“潜力股”，培养基金经理的后备梯队。公司投研团队较为稳定，最新一期天相稳定性评价结果显示，华商基金在57家首只基金设立满三年的公司中排名前1/3行列，较好的人员稳定性为基金业绩的稳定增长提供了保障。
表3、基金管理公司稳定性评价结果
截止日期：(2010.09.30)
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| 代码 | 名称 | 类型 | 近一季度 | 排名 | 最近半年 | 排名 | 今年以来 | 排名 |
| 999407 | 华商盛世 | 股票->积极型 | 25.58% | 20/441 | 19.9% | 5/410 | 23.67% | 1/393 |
| 999294 | 华商领先 | 混合->积极配置型 | 23.37% | 43/441 | 13.4% | 11/410 | 10.64% | 25/393 |
| 999576 | 华商阿尔法 | 混合->灵活配置型 | 25.27% | 25/441 | 9.83% | 35/410 | 9.38% | 30/393 |
| 999453 | 华商收益A | 债券->纯债型 | 5.42% | 29/132 | 4.94% | 28/126 | 10.06% | 7/126 |
| 999454 | 华商收益B | 债券->纯债型 | 5.26% | 32/132 | 4.68% | 40/126 | 9.69% | 10/126 |
| 代码 | 行业类型 | 2010年一季报 | 2010年二季报 | 增持比例 | 三季度涨幅 |
| 998250 | 农、林、牧、渔业 | 1.12% | 6.56% | 5.44% | 33.59% |
| 998273 | 信息技术业 | 4.53% | 7.12% | 2.59% | 18.90% |
| 998262 | 金属、非金属 | 2.07% | 3.71% | 1.64% | 29.49% |
| 998257 | 电子 | 2.20% | 3.30% | 1.10% | 23.69% |
| 998267 | 医药、生物制品 | 9.50% | 10.60% | 1.10% | 28.82% |
| 998256 | 石油、化学、塑胶、塑料 | 2.49% | 2.96% | 0.47% | 29.11% |
| 998279 | 综合类 | 3.62% | 4.03% | 0.41% | 23.28% |
| 998268 | 其他制造业 | 0.70% | 0.85% | 0.15% | 27.91% |
| 基金公司 | 股权变动 | 高管变动 | 基金经理变动 | 合规情况 | 稳定性得分 | 排名 | |||
| 董事长 | 总经理 | 副总经理 | 投资总监 | ||||||
| 华商 | 0 | 0 | 1 | 1 | 1 | 0.38 | 0 | 41 | 17 |
华商基金公司旗下基金产品点评
华商领先：华商领先是华商基金旗下首只基金产品，设立于2007年5月。
在产品设计上，该基金强调通过重点投资于行业领先类优势企业获取超额收益，通过灵活资产配置优化组合风险收益配比，以求积极适应不同宏观市场环境，实现资产的持续稳定增值。
在具体操作中，华商领先长期保持成长型风格，投资操作较为积极，股票投资仓位基本保持在同业高位，行业集中度和重仓股集中度均高于同业。在投资过程中，采用部分资金集中持有业内公认较好二线行业龙头公司的股票以期获得市场平均收益，部分资金则投向公司深挖掘的中小市值股票以期获得超额收益提升基金业绩表现的投资策略。
从管理效果上看，该基金2010年以来（截至9月30日）净值增长10.64%，在158只混合型基金中排名第9；尽管受到2008年弱市拖累，该基金自设立以来仍然取得了27.52%的收益，超上证指数近60个百分点。
从近期操作来看，二季度末该基金增加了农林牧渔业、医药生物、石化的配置比例，同时大比例减持了金融保险行业，取得了较好的操作效果；个股选择方面，二季报前十大重仓股整体表现突出，加权平均上涨17.76%，充分体现了上涨市场中进攻性强的特点。
华商盛世：华商盛世设立于08年9月，由基金经理庄涛、梁永强、孙建波共同管理。
在产品设计上，该基金强调把握中国经济增长的主线，投资于具有持续成长潜质的、估值合理的股票。最新一期的基金投资风格评价报告显示，该基金是明显的小盘成长型风格。
华商盛世操作灵活，调仓换股积极，各阶段业绩表现出色，获益能力突出：2009年的反弹市场中，该基金体现出强劲的获益能力，全年净值累计上涨106.8%，在159只开放式股票型基金中排名第5；2010年震荡调整的背景下，该基金凭借其灵活操作的优势和突出的选股能力，保持了业绩的持续领先，前三季度累计上涨23.67%，在235只开放式股票型基金中排名第1；自设立以来（截至2010年9月30日）累计实现158.94%的收益率，在148只开放式股票型基金中位居首位。
华商盛世优异的业绩表现源于其突出的选股能力：行业调整方面，二季度末该基金增持农林牧渔业6.43个百分点至8.79%，较好地把握了农业板块在三季度的强劲上涨行情；个股选择方面，二季报前十大重仓股大幅跑赢大盘，加权平均上涨18.43%，远超同期上证指数10.6%的水平。
华商收益：华商收益是华商基金管理公司旗下首只债券型基金，设立于2009年1月底。
在产品设计上，该基金秉承以价值分析为基础，宏观与微观、定性与定量相结合，进行主动式管理的投资理念，从债券市场失衡中把握投资机会，实现组合增值。基金经理毛水荣具有扎实的数量经济学功底和丰富的债券研究经验。
基金自设立以来业绩表现较好，截至2010年9月30日，其A、B类份额分别上涨20.83%、19.86%，在87只债券型开放式基金（A/B/C打开）中分别排名第8、第9位。(CIS)
（数据来源：天相投资分析系统）