11月是今年限售股解禁的最高峰，解禁规模超过整个上半年的总和，A股市场共有115家上市公司的限售股份解禁，解禁股份总量为1736.82亿股，解禁市值超过2万亿元。这是A股市场第二次迎来解禁的洪峰。上一次解禁洪峰发生在一年前的2009年10月，当月解禁规模达到了2.05万亿元。中国石油公告称，公司1575.22亿限售股将于2010年11月8日起可上市流通。本次解禁股份为中国石油天然气集团公司所持有。按中国石油股价11.4元计算，解禁市值高达1.8万亿元，相当于此前中国石油流通市值的40倍。随着中国石油千亿限售股的解禁，A股第一流通市值的宝座也将易主，中国石油将超越工商银行，成为A股流通市值最大的股票。

  在沪深300指数中权重并不大

  我们认为中国石油的大规模解禁，不会给市场带来过多的压力，也不会给市场带来非理性的波动，同样对股指期货也不会有显著影响。 目前中石油占沪深300指数权重0.73%，排第29位，对指数影响有限。流通市值2869亿的中国平安权重占3.44%，排第1位，我们可以发现并不是流通市值越大，权重越大，中国石油解禁后成为A股流通市值第一的股票，并不会导致其在沪深300指数的权重大幅增加，从而影响股指期货。

  具体由于我国的股指期货对应的是沪深300指数，编制方法与上证指数完全不同，300指数并不是以上市公司的总市值来计算权重，而是采取了自由流通量和分级靠档的计算方法。 其结果就是300指数更能代表二级市场的财富增减，而且指数权重相当分散，被操纵的概率大大降低。

  为反映市场中实际可交易股份的股价变动情况，沪深300指数剔除了上市公司股本中的不流通股份，以及由于战略持股性质或其他原因导致的基本不流通的股份，剩下的股本部分称为自由流通股本，也即自由流通量。

  公司发行在外的A股总股本中，限售期内的限售股份和以下六类股份属于基本不流通的股份：

  （1） 公司创建者、家族、高级管理者长期持有的股份

  （2） 国有股

  （3） 战略投资者持股

  （4） 冻结股份

  （5） 受限的员工持股

  （6） 交叉持股

  上市公司公告明确的限售股份和上述六类股东及其一致行动人持股超过5%的股份，都被视为非自由流通股本。

  此次中石油的解禁股，按规定应该划入非自由流通量，所以对权重影响不大，对沪深300指数没有直接影响。唯一可能产生影响的途径是通过上证指数曲线迂回，不过这样对沪深300指数影响也不会太大。

  解禁股抛售可能性较小

  此外针对小非解禁、大股东减持或是增发等事件还是会使上市公司的实际流通股份数量或比例发生变化的，为保持300指数的稳定性，沪深300指数在自由流通量的基础上又引入了分级靠档的方法。假设当A公司的自由流通股份数量占总股本的20%-30%之间时，就以A公司总股本的30%加权计算市值以及占300指数的权重；持股5%以上的大非解禁后，这部分股份仍旧算做非自由流通量。如果有持股5%以下的小非解禁，自由流通股份数量增加至30%多但不到40%时，计算权重的加权比例就提高至40%。以工行为例，即使中央汇金和财政部持有的72%的股权解禁了，工行在300指数中的权重也不会因此而上升。同样中石油解禁，也不会导致其在300指数中的权重也不会因此而上升，因此不存在指数基金为了跟踪沪深300指数而大幅被动增持中石油股票导致指数出现波动的行为。再者，2008年1月8日，上海证券交易所和中证指数有限公司共同发过一个关于调整自由流通量实施规则的公告，内容是为进一步提高指数的可投资性，经指数专家委员会审议，上海证券交易所和中证指数有限公司决定自2008年2月1日起调整自由流通量实施规则，对于非公司行为导致的自由流通量变化（如大非解禁等）每半年一次进行集中调整，调整生效时间为每年1月和7月的第一个交易日。也就是目前中石油解禁哪怕真对指数有影响，指数的调整也要到明年1月份的第一个交易日才调整，短期基本不会有任何影响。

  另外市场担心中石油此次解禁会导致大量解禁股被抛售，从而拉低期指，我们认为这种可能性同样不存在。我们查看历史资料，可以发现类似中石油这种的大股东解禁，如中石化、工行，大股东大幅减持的可能性也基本为零，同样也不存在大股东通过卖出股票影响指数的情形。中石油此次解禁，涉及的股东仅有中国石油集团、全国社保基金理事会两家，且均为国有股股东，股份性质为国家股，因此，两大股东通过二级市场减持的意愿不大，对投资者的影响不大。 此外，从历史数据来看，上一次解禁洪峰2009年10月，A股市场并没有受到解禁的影响，上证指数反而上涨了7.79%。大股东解禁后抛售股份，主要是两个原因，要么是公司股价被严重高估；要么是大股东手头拮据，急需套现。而中石油目前的股价所对应的市盈率只有15倍多一点，并不算被高估，而且中石油目前的价格和2008年年末中石油大股东增持股份提振市场信心时的价格相差无几，大股东在目前价位并不具备减持欲望。

  我们可以合理预计中石油解禁股上市时，不会出现异常的情况， 投资者可以放心交易。

  （广发期货 陈震祉 编辑 梁伟）