统计表明，今年以来中国经济似有温和滞胀迹象。在这种情况下，如果我们连续多次加息，“火上浇油”，就有可能诱发严重滞胀，导致经济“硬着陆”。对此，应当保持高度预警。

  ⊙陈克新

  中国经济似有温和滞胀迹象

  何谓滞胀？这是一个相对概念。比较而言，如果一段时期内经济增速持续减缓（不一定是负增长），同时物价涨幅持续加大，就表明社会经济出现了“滞胀”。由于经济减速和物价涨幅程度不同，经济滞胀就有温和、中度和严重等不同程度的区别。

  统计显示，今年以来，中国经济（GDP）增速逐季回落，一季度增长11.9%，二季度增长10.3%，三季度增长9.6%。预计4季度增速回落到9%左右。而物价指数（CPI）却逐季提高。一季度为2.2%，二季度2.6%，三季度2.9%，9月份涨幅达到3.6%，创23个月来的新高，预计10月份涨幅还会更高，逼近或超过4%。因为10月份PMI指数中，购进价格指数69.9%。环比上升4.6个百分点。这已经是某种意义上的经济滞涨，尽管还是一种温和型的经济滞涨。

  而在一些内外因素的影响下，当前的经济滞胀苗头很可能因为其自身惯性而趋向严重，这是最令人忧虑的。

  其一，从经济增长速度来看，存在很大的减速惯性。

  一是因为受欧美经济消退、原材料价格上升、劳动力成本大幅上升、人民币升值等因素的影响，今后中国出口增速将会急剧回落，有可能从2010年的28%，回落到2011年的20%左右。这对中国整体经济增长的掣肘效应将是非常明显的。

  二是节能减排和环境保护的巨大压力，要求中国放缓煤炭、钢铁、水泥，以及一些化工产品的增长速度，上述重化工业产品产量增长步伐放慢，也会对新一年社会经济增速产生一定冲击。

  三是收紧房贷会对房地产投资产生抑制。有关部门预计2011年全国固定资产投资实际增长率将由2010年的20%，回落到18%。主要经济指标中，只有社会消费品零售总额依然维持上年增长水平，但与2010年相比，2011年增速也略有减弱。

  以上几个方面的影响，势必使得今后中国经济增速出现回落。预计全年经济（GDP）增速在9%左右，比上年至少回落一个百分点。从全年来看，上半年回落速度更多，有些月份经济增速有可能回落到8%左右。

  其二，从物价水平来看，则存在很强的向上性推动力量。

  首当其冲的是美元贬值和其他因素所引发的国际市场大宗商品价格，特别是农产品价格的大幅上涨。今年以来，全球农产品遭遇涨价朝，进入收获旺季后，市场行情不降反升，对于国内食品价格产生了很大冲击。据统计，今年前三季度累计，全国CPI中食品价格同比上涨6.1%，拉动CPI上涨2个百分点。而食品价格上涨又是因为谷物、油料、蔬菜、水果等农产品价格上涨的拉动。

  另据中商流通生产力促进中心测算，到10月下旬，全国主要粮食类价格同比涨幅达到 12%。其中粳稻价格同比涨幅为24.8%，玉米价格涨幅为15%。其他如大豆、绿豆、生姜、大蒜、马铃薯、白菜、苹果等产品价格也都出现了较大幅度上涨，甚至是暴涨。

  预计新一年内农产品价格还将继续上涨。在农产品价格持续上涨的同时，今后劳动者报酬水平的提高和资源产品及下游行业价格的理顺，也会为今后整体物价走高增添新的动力。

  按照中共中央“十二五”规划建议，努力实现居民收入较快增加，与经济发展同步；深化资源性产品价格和要素市场改革，理顺煤、电、油、气、水、矿产等资源类产品价格关系，完善重要商品、服务、要素价格形成机制，是其中的有两大战略重点。

  此外，在今后经济发展中，更加重视节能减排、环境保护、安全生产等，都会增加中国商品制造成本。

  连续加息会给经济滞胀“火上浇油”

  从上述分析可以看出，中国经济已经出现了某种温和型滞胀迹象，并有可能因为其自身惯性而加重。在这种情况下，如果贸然持续加息，势必使得经济滞胀“火上浇油”。搞得不好，今后中国经济有可能出现严重经济滞胀，即经济增速急剧回落，同时物价大幅攀升。

  为什么持续多次加息会引发较为严重的经济滞胀？这是因为：

  首先，加息解决不了物价上涨的根本问题，相反会导致物价水平的大幅度上涨。由于引发此轮中国物价上涨的主要因素是成本推动，特别是国际市场大宗商品价格飙升，所产生的输入性成本提高。而加息效应主要是抑制需求，对于遏制因为供求关系紧张所导致的物价上涨有效，但对于供求关系基本平衡，甚至宽松情况下的成本推动型物价上涨则作用不大。

  不仅如此，在欧美日国家利率为零，或者接近于零的情况下，中国率先加息，还会引发更大规模的“热钱”涌入。虽然有关部门加大了对于“热钱”入境的管制力度，但因为较大利息差距的存在，以及这种利息差距还将进一步扩大的预期所吸引，国际“热钱”的大量涌入局面是难以扭转的。今年以来国家外汇储备的持续增多，明显超出贸易顺差，以及其他合法渠道的进入数额，就说明了这一点。

  大量境外“热钱”的涌入，在加大了人民币升值压力的同时，还迫使中国央行大量发放人民币占款，结果国内流动性更为充裕，从资金量上推动食品价格、大宗商品价格、股市价格、楼市价格进一步上涨，导致再次加息要求，如此恶性循环。

  由此可见，现阶段加息，特别是连续不断的加息，与初始的抑制物价，包括抑制房价，抑制资产价格泡沫，实际上药不对症，甚至“火上浇油”。

  其次，加息抑制消费需求，使得一些领域已经存在的产能过剩问题更为严重，加剧整体经济的滑落。毫无疑问，加息，尤其是连续多次加息，将会提高所有经济活动的运行成本。经济产出和运行成本的提高，最终对于投资、生产、消费各环节的经济活动，尤其是对市场需求会产生很强抑制。在这种情况下，一些企业因为需求受到过多抑制而减产，甚至倒闭，失业人数增多，经济减速加剧，甚至出现停滞。

  在上一个经济周期，就曾出现过持续加息后物价持续上涨，资产价格泡沫持续吹大的局面。更远一点，也就是上世纪90年代中后期，也曾出现过连续加息后，物价涨幅超过20%，经济增速急剧回落的“经济硬着陆”情况。那是一次比较严重的经济滞涨。

  如何防范和化解经济滞胀风险？

  物价与人民生活水平密切相关。对于已经出现的物价上涨，特别是食品价格的过快上涨，我们不能坐视不管，任其恶化。但是，必须方法正确，用药对症。无论如何不能实施连续加息的办法，引发严重经济滞胀，导致更大问题的出现。

  比较而言，下阶段宏观调控政策取向应当向以下几个方面发力：

  1.普遍增加城乡居民收入。在国内经济向上、转型和全球通货膨胀大环境之下，中国物价上涨是难以避免的。其实，对于普通百姓而言，物价的适度上涨并不可怕，关键是使其收入水平的提高超过物价涨幅。因此，普遍增加城乡居民收入，比如实施收入倍增计划，将是我们对抗物价上涨的较好选择。

  提高城乡居民收入，首先是工作者报酬的普遍提高，与经济发展和劳动生产率的提高同步，比如所谓工资收入倍增计划。其次是注重收入结构调整，在初次分配中更大幅度地向低收入群体倾斜，保证这部分居民的劳动报酬增长速度，明显超出国有垄断行业职工的工资增长。再次，是要搞好二次分配，加大对于贫困家庭的补贴力度，加大对于教育、医疗、农业生产方面的投入。最后，为了对抗物价水平上涨，还可以考虑提高个人所得税的起征点。比如调高到3000元/月以上，等等。

  2.加强对过剩流动性的引导。目前“热钱”汹涌。在国际“热钱”入境的同时，国内也有大量资金从实体经济、从银行储蓄流出，大规模进入股市、楼市与商品市场。如果放任不管，一定会搅起很多的商品价格泡沫和资产价格泡沫，最终会对实体经济产生很大伤害。因此，要重视和解决流动性问题。

  其实，流动性过剩，市场资金充裕并不都是坏事。我们可以将其导向国民经济发展继续的部门，或者说，导向现阶段经济不平衡的“短板”，以促进中国经济的可持续与和谐发展。比如，将其导向环保方面，导向安全食品方面，导向新能源方面等。

  当然，国家要实施多方面的政策优惠，如同改革开放初期建特区引进外资一样，大力打造上述行业投资有利可图的环境，而不是连续多次加息，加重其投资发展负担。这样做同样可以趋利避害，避免了流动性过剩涌向投机领域，引发价格泡沫，同时又促进了实体经济增长。

  3.更多地使用数量型货币工具和差别贷款利息政策。

  为了解决市场中流动性过剩问题，缓解这方面的物价上涨推力，除了加强疏导外，应当更多地使用提高存款准备金率等货币工具，对一些流动性进行吸纳，而不要轻言加息，尤其是陷入连续加息周期。

  与此同时，实施差别贷款利率政策，不仅要提高流向投机领域的贷款利率，正常的贷款利率也应考虑下降。比如，在住宅贷款方面，在大幅提高第三套房贷、豪华住宅贷款、别墅贷款利息同时，相应降低第一套住宅，尤其是小面积住宅的房贷利息。这样，才是真正的惠民政策，才能够减轻普通买房人的购房负担。

  总之，通过不同贷款利率的有升有降，保持利率总水平的基本稳定，才能真正实现有保有压，促进中国经济又好又快发展。

  （作者单位：中商流通生产力促进中心）