■“巴菲特投资36计”之一

  走为上

  ⊙刘建位

  三十六计之中，为什么是“走为上”呢？

  古人按语说：敌势全胜，我不能战，则：必降；必和；必走。降则全败，和则半败，走则未败。未败者，胜之转机也。

  简单说来，走为上，即指敌我力量悬殊的不利形势下，采取有计划的主动撤退，避开强敌，寻找战机，以退为进。

  “走为上”不仅在军事上属上策，在股市投资中同样是上策。巴菲特股票投资之所以如此成功，就是因为他懂得“走为上”。

  1956年，巴菲特26岁创业，成立合伙公司，开始独立管理股票投资。1957年到1966年10年间，道琼斯指数从499点上涨到786点，包括红利在内，累计收益率122.9%，而巴菲特的投资业绩则高达1156%。

  大牛市让所有的人都为股市而疯狂。1967年美国纽约证券交易所股票日均交易量达到1000万股，是1956年的5倍。而比大牛市赚的多得多的巴菲特绝对是人人追捧的大牛人，很多人捧着钱，追着巴菲特，要加入他的合伙公司。巴菲特却在1966年初做了一个惊人的决定，不再接受新的合伙人。

  1967年道琼斯指数上涨19%，而巴菲特的合伙公司盈利35.9%。

  在1968年12月13日，道·琼斯指数最涨到990点，全年上涨7.7%，而巴菲特盈利高达58.8%。

  1957年到1968年绝对是一个大牛市，道琼斯指数累计收益率185.7%，而巴菲特比牛市还要牛，累计收益率2610.6%，是指数收益率的14倍，比指数多赚了24倍以上。

  股市越疯狂，巴菲特越赚钱，却也越迷惑，很难找到价值低估的股票，怎么办？

  1968年初，巴菲特想起一个能够看得懂股市大涨大跌的人，他的恩师格雷厄姆。于是他召集自己的同学和朋友一起聚会，请格雷厄姆来指点迷津。

  巴菲特和他的同学们，最大的困惑是：股市非常疯狂，按照导师传授的价值投资原则，几乎找不到便宜的股票。股市市盈率本来已经严重高估，而那些证券公司却还在拼命推荐买入市盈率39倍的IBM、50倍的施乐和56倍的雅芳。

  格雷厄姆没有直接回答学生们的问题，而是拿出一张试卷：上面有10道判断题，只需判断正确错误即可。题目看似很容易判断，却很容易错误。除了一个家伙全部选“错”，对了一半外，其余人答对的都没有超过一半。

  格雷厄姆什么也没有多说。

  巴菲特想了半夜，重新拿出《证券分析》仔细翻阅，又看到第一页上贺拉斯的那段诗：

  现在已经衰朽者，将来可能重放异彩。如今备受青睐者，未来却可能日渐衰败。

  他明白了，恩师格雷厄姆是在告诫学生们：看似很容易的简单题目却会让这些非常聪明的学生们掉入陷阱，看似很容易赚钱的大牛市却可能让这些非常聪明的投资者掉入陷阱。

  他想起了格雷厄姆经过1929年超级大熊市后总结出的两条投资铁律：第一，永远不要亏损。第二，永远不要忘记第一条。

  如今牛市非常疯狂，所有股票均已高估，根本找不到老师所说的具有足够安全的好股票，抱着手中已经过于高估的股票，想到做到永不亏损，根本不可能。

  巴菲特心生一计：走为上。

  在1969年5月，当市场正在牛市的高潮中时，巴菲特做出了一件非同寻常的决定，宣布解散他的私募基金，退出股市：“现在这种市场环境让我感到无所适从，我不想去玩一种我不懂的游戏，而破坏自己多年良好的投资业绩记录，急流勇退，像个英雄一样离开，才是最好的结局。”

  事实证明巴菲特的决定是无比明智。1969年5月，道琼斯指数在950点左右震荡，最高涨到973点，但到1970年5月最低跌到628点，一年暴跌35%，大部分股票都比1969年初下跌一半。

  从此之后，巴菲特一次又一次及时“走为上”，其中最为中国投资者当时不解，后来又最佩服的就是，2007年10月股市达到最疯狂6124点，而在此半年之前巴菲特就开始分批全部清仓中石油H股。

  那么，走了之后，什么时候回来呢？请关注下一期：“巴菲特投资36计”之二——《趁火打劫》。