⊙中原证券 李俊

  本周A股调整态势延续。上证综指在突破年线后，一度展开小反弹，但两市成交量出现大幅萎缩，表明投资者情绪相当谨慎，场外资金参与反弹态度并不积极。展望下一阶段，在国内流动性收紧预期强化、美元走势不明朗的情况下，1-2个月内A股走势难以乐观。

  国内流动性收缩预期强化

  从银行间市场来看，周四发行的2010年第一百零一期央票利率与上期持平。不过，在上调准备金率的冲击下，银行间市场资金价格上涨压力明显，各期限品种的回购利率维持攀升的态势，其中7天品种加权利率突破2%。我们认为下一阶段央行可能将提高资金价格，一年期央票利率有望上行，并再次强化市场的加息预期。

  此外，从月度新增银行信贷来看，如果按正常的节奏，年内超出7.5万亿目标的可能性较大，但如果政府仍然维持原先的目标规模不变，11月以及12月的新增信贷将受到明显制约，月均仅3000亿元左右。我们认为，随着对月度信贷监管力度的趋严，以及因此而出现的信贷规模环比回落，流动性收缩预期也面临强化。

  美元走势不明朗

  前期在中国货币政策收缩预期升温、爱尔兰债务情况恶化以及G20首脑峰会等因素的推动之下，美元指数出现反弹，套利盘开始减仓，全球风险资产全面下挫。不过，本周四市场对爱尔兰问题或引发欧洲债务危机的担忧暂时有所缓解，欧元兑美元走高，投资者已暂停了近期的大规模欧元抛售以调整头寸。

  但就目前来看，美元的走势仍不明朗。由于爱尔兰不是欧洲唯一有主权债务的国家，其他如葡萄牙、西班牙等国也在承受压力，欧元随时有可能重拾跌势。此外，尽管投资者对欧洲的主权债务再度感到担忧，但美国国债的价格已经下跌，而在以往欧洲主权债务问题会导致被视为投资避风港的美国国债出现上涨。笔者认为，欧洲债务问题的担忧情绪短期内难以消除，而市场对第二轮量化宽松中美联储国债购买行动的解读也存在变数，美元的短期走势并不明朗，市场难以选择确定性的方向。

  短期走势不乐观

  因此，从短期来看，国内政策收紧预期与美元走势的不明朗化相互叠加，强化了A股市场的调整要求。此外，当阶段性的市场风险出现在年底结算日即将到来，部分投资者会选择获利兑现。

  前期“石化魔咒”的重现，既存在一定的板块挤出效应，也带来短期兑现的心理暗示，市场投资者情绪大受影响。另一方面，自10月初两市反弹以来，期间累计成交金额超过12万亿元，在新的催化因素没有出现之前，股指上行的压力明显加大，预计1-2个月内市场的走势难以出现明显改观。