⊙记者 潘圣韬 ○编辑 朱绍勇

  长江证券昨日在“慢牛起舞”的主题下，发布2011年度策略报告《重回中周期起点——“三重唱”的行业轮动策略》认为：基于盈利、库存、宏观及政策周期的研究判断，2011年将是新一轮中周期的起点，制造业尤其是材料类的增长将成为中周期增长的核心动力。明年市场运行将分为震荡向上、估值调整向下及缓慢向上三个阶段，对应配置分别为房地产、建材、化工产业链（预期复苏阶段），估值及防御（确认复苏阶段），以及材料类（高端制造、新材料、节能减排等）及保险、券商等行业（第三阶段）。

  长江证券指出，今年上半年开始的这一轮小周期滞涨，即将走向尾声，即使基于最不乐观的预期，明年二季度，本轮经济将结束同比因素下的小周期滞涨，从而迈入一个新周期的开始。

  基于制造业盈利见底、企业库存迎来被动去库存阶段、宏观战略及战术周期揭示的经济周期起点以及政策换届周期的动力等四个方面因素考虑，长江证券判断2011年将是新一轮中周期的起点，制造业尤其是材料类的增长将成为中周期增长的核心动力。

  建立在一个经济处于中周期起点的基础判断上，并且叠加了不同层面的影响因子，长江证券认为“三重唱的睡美人行情”将主导2011年的资本市场走势。具体来说，明年市场受到经济运行阶段、资产品属性（汇率、商品、CPI）及中周期增长动力三个核心因素的影响。市场将经历经济预期见底，确认复苏及盈利见底的中周期增长三个阶段，分别在单一经济预期、叠加资产品负面影响及制造业增长核心动力的背景下展开。

  策略方面，三个阶段有不同的配置思路。长江证券认为，年底至明年二季度初之前，将经历2011年中周期起点的第一个阶段，即预期经济的完全见底，这一阶段国内将是一个完整的经济阶段配置，在这一个过程中，靠近前端的行业配置会在这个时候有明显的超额收益主导配置集中在房地产、建材、化工这一条产业链上。

  明年二季度至明年三季度初，在负面叠加因素下，国内资本市场进行估值修复将是大概率事件，长江证券认为这一阶段的行业配置集中于低估值领域。

  明年三季度之后，将是一个全新的中周期起点的开始，市场将步入一个真正的经济因素主导的阶段，长江证券认为以核心增长动力相关的股票尤其是设备制造业相关材料类行业、辅助设备类行业都将获得长期的超额收益率。而同时，与资本品相关的行业包括保险、券商、有色等也会有较大的收益。