■名家观察

  ⊙姜韧 ○编辑 杨晓坤

  如今诸多散户投资者面对众说纷纭的通胀预期感到无所适从，但是依据目前A股市场估值水准，以及全球资本市场历史数据分析，不如好好把握这一机会，投资一回，结果应该不会太坏。

  “通胀无牛市”这句谶语只是一知半解，改革开放之后，国内两位数以上的通胀曾有两次，一次是1988年CPI数据18%，另一次是1994年至1995年CPI数据24%，其中1992年至1997年A股又恰好经历三次摸高1558点的过山车行情，因此应验了“通胀无牛市”这句谶语，国际市场有项统计，假设1992年末投资在A股市场的1000美元至2003年末缩水到了320美元。

  但巴西股市的经历却颠覆了“通胀无牛市”这句谶语，整个20世纪90年代巴西的CPI数据平均高达1100%，巅峰值更高达5000%，而同期巴西的GDP平均增速却仅为1.8%，这已经不能用经济滞涨来形容了。更令人诧异的是，国际市场统计显示，若1992年末投资1000美元在巴西股市，到2003年积累到了4781美元，收益率位列全球前三甲，将经历了大牛市的美国股市也远远甩在了后面，难道巴西股市还验证了“通胀有牛市”不成？

  经济高增长、通胀适度环境下的A股市场为何跑输了经济低增长、恶性通胀环境下的巴西股市？关键原因在于股市估值，从1992年至2003年这段时间，A股平均估值波动区间在30倍至50倍PE之间，而同期巴西股市的估值却很低，一直维持在10几倍PE的水准，由此可见，决定股市是否有投资价值的根本因素是估值。

  根据今年三季度已公布的上市公司整体盈利数据测算，沪指3000点下方的A股整体估值仅在16倍PE左右，而2011年沪深300指数的估值也仅在13倍PE左右，该水准已接近20世纪90年代巴西股市的估值水准，与美股和港股比较更显优势，这也就是为何境内投资者雾里看花，但是索罗斯、波顿、富达基金等国际大鳄却坚定屯兵H股不动摇，而“石化双雄”H股价格又被人为压低，则意味着含H股、A股的整个中国股市目前仍处于战略性建仓的牛市初期。

  作为普通散户，真正能够跑赢通胀的最佳投资工具是股市，前提是您不能在股市估值高点买入，而现在A股估值处于历史低位，因此“投资一回，不是醉”。投资策略可循三策：稳健者选择A股较H股折价率高且分红率高的蓝筹股；次稳健者选择低价股，历史统计数据显示，撇除高价坠落的退市股，低价股的成功率最高；激进者可选择小型技术股，借鉴的是纳斯达克经验，去年的“疫苗”、今年的“触摸屏”就是案例。

  最后，哭过之后，A股亦不相信眼泪，借用“股市天天向上”节目中的一说，“投资坚韧不拔，定能跑赢通胀”。