⊙张德良 ○编辑 杨晓坤

  近期上证指数围绕年线位置反复震荡，市场再度陷入困惑。无论是基本面还是技术面，中期方向都处于比较敏感，投资者心理也开始变得脆弱。敏感性开始再度上升的时候，此时我们有必要再次厘清本轮行情一些基本市场脉络。

  从月K线看，上证指数基本上是一根带上下影的回档型K线，这是对10月大幅上涨的消化，回档低点止于10月均线，同时也是日线上的72日均线，技术上仍属于比较正常的范畴，值得注意的是，5月均线即将上穿10月均线，从趋势上看，12月如果能够发动向上攻击，那么将在技术层面上确定更大级别行情的展开。此外，观察本轮行情（始于2008年10月）至今所出现的市场现象，已显示出大行情的信号与特征，但也提示当前已步入新的拐点周期。归纳起来，至少有四个方面需要我们关注：

  一是结构性渐次推进仍呈良好格局。以2007年6124点附近所对应的股价位置为基准，行业指数上，医药和农林指数最为强劲，已大幅超越“6124点顶部”达30%，正在创出新高的是食品、机械、IT、批零等，最为落后的则是金融、地产、金属和运输指数。从上涨原因看，这种行业结构演变与宏观主题紧密相关，一般来说，领涨的行业将决定行情的位置，目前看，医药、农林、食品等仍处于强势运行状态，不过，已出现前期弱势品种的补涨特征，如果最终转移至弱势行业补涨的话，本轮行情进入末端就较为明确。

  二是由小市值向大市值推进，正对增量资金形成考验。不考虑行业景气度与产业政策因素，总市值较小的行业明显超越大市值行业，实际上，从行业内部品种看，也是以小市值股率先突破，最后是大市值股跟随，比如酿造行业，在洋河股份、山西汾酒、泸州老窖、沱牌曲酒、古井贡酒等全面创出新高后，贵州茅台、五粮液才开始转向强势，并逐步向历史高位靠近。医药、农业、电子信息等行业类似。这种由小至大的演变进程，符合一轮行情中资金流向。如果资金上不能持续跟上，大市值启动将难于实现，行情也就难于进一步向上拓展而转向区域震荡。

  三是普遍出现突破2007年高位而转向加速上涨的特征。技术上讲，创出历史新高是最重要的牛市信号。像中小板综指突破历史高位后虽有一次回档，但很快转向加速，连续上涨5个月，目前已超越历史高位30%，中小板综指近期出现了第三次较大震荡（回试30日均线），目前已重新回到历史高位区域，月线周期上已进入敏感区域。在具体品种上，创历史新高后涨幅普遍超过50%以上，即使是相对大市值的也是如此，像国电南瑞、包钢稀土、潍柴动力、三一重工等。创历史新高成为重要买入点，只有在一轮牛市中才会形成，如果是熊市格局下，前期任何一个高位都是阻力位，都是减持的位置。此前只是个股层面，现在已转向指数层面，一定程度上，当前中小板综指的表现较上证指数更为关键。

  四是出现了不少累计涨幅超过10倍的品种。截至目前，累计涨幅超10倍的以中小板最多，已超过30家，达2008年底中小板总数的10%。这是一轮大行情的重要特征，由此形成的赚钱效应将不断强化市场信心。简单归纳的话，本轮行情演变至今，小市值股与创历史新高成为两个最重要市场特征，现在期待的是，中大市值股能否创历史新高。

  那么，中大市值股是否有突破口呢？先看影响中小板综指的权重品种，目前海普瑞、金风科技、苏宁电器、爱施德等都有估值比较优势。除新兴产业等产业政策支持外，年末高送转题材也会成为动力。从行业上看，医药板块的华北医药、双鹤药业、上海医药、广州药业等正在创历史新高；家电行业的格力电器、美的电器、青岛海尔等正处于突破历史高位关口位置；煤炭行业除中国神华、中煤能源外，大部分中大市值煤炭股均已回到历史高位附近；电子信息行业除中国联通外，中兴通讯、同方股份、航天信息、东软集团也已进入历史高位区域，类似的还有电力设备的中国西电、平高电气、特变电工等。整体上看，上述中大市值品种并不缺乏估值、投资主题等因素支持。因此，我们似乎有理由乐观期待A股的新拐点。