⊙申万研究所 桂浩明

  ○编辑 杨晓坤

  在经历了上周震荡以后，市场很大程度上已经形成了某种试图企稳的动向，特别是上周末与本周初的格局，让人们感觉到60天线的支撑还是比较有效的，同时成交量的萎缩也显示继续杀跌动能已经不足。这些虽不至于导致行情在短期内的再度强势上涨，但至少会维持一种整体的态势，从而为后市重新走强积蓄力量。

  不过，本周二的行情，打破了人们的这种预期。当天大盘在运行了一个多小时以后，突然大幅跳水，股指迅速跌破2800点，60天均线也无声而破。一时间，原本表现很强的中小板及创业板出现了严重的杀跌走势，空头顿时全面主导了市场。那么，是什么因素导致市场这种逆转呢？客观而言，人们对升息的预期乃至担忧恐怕起到了很大的作用，升息预期让股市闪了一下腰。

  今年以来，市场内外围绕关于央行是否会升息的争议一直很大，但是在上半年，人们比较多的还是关注经济是否会两次探底，升息基本上没有被太多提起。但到了下半年，随着CPI的不断走高，人们开始关注通胀，这自然也就引发了对升息的预期。10月份，央行实施了自2008年国际金融危机以来的首次升息。不过，即便在当时，对于中国是否已经进入升息周期，市场内外仍然有不同的看法，还是有不少人愿意相信，今后一段时间升息未必是一个大概率事件。11月央行两次提高准备金率以后，尽管大家都切身感受到了紧缩的压力，但还是有人认为，既然央行热衷于使用数量手段进行调控，那么是否也表明它暂时不考虑升息呢？毕竟，在海外热钱虎视眈眈图谋进入中国的时候，升息的负面影响也是不能忽视的。可以说，在上周之前，很多投资者对于升息的预期还并不是很强烈。不过，最近几天的情况有所变化，这倒还不仅仅是央行官员表示调控并不局限与数量手段，还包括价格手段，比较明确地暗示了升息的可能。问题还在于，最近央行发行的央票，明显出现利率上升的态势，像一年期央票的利率与同期银行储蓄利率已完全倒挂。在货币市场上，这种现象是很少出现的。但是，一旦出现，就会被解释为是升息的前兆——以往的经验也证明了这一点。显然，在连续发生了这样的事情以后，投资者对于升息的预期不可能不提高。而在外部市场走势不佳，境内通胀压力又还很大的情况下，如果升息，市场自然是更容易对此作出利空的评判。周二股市的大幅度下跌，就是人们升息预期达到一定程度以后在市场上的反映。

  不过，即便真的是升息了，一来它并不是针对股市的，二来它也不可能改变目前市场运行的基本格局。因此，它固然会对当前的行情产生利空作用，但未必会导致股市的直线下滑。从周二下午的盘面来看，有色与煤炭等前期调整幅度比较大的板块，反而逆势出现了上涨，并且拉动大盘反弹，使得股指跌幅明显收窄。应该说，目前市场氛围是偏空的，但是空头的能量又较有限，后市通过一定时间的调整，消化包括升息等在内的各种利空，股指重新企稳并有所反弹，还是很有可能的。投资者现在要做的，是认真分析如果真的升息，市场的理性反应会是什么。显然，忽视升息或者升息预期强烈所产生的影响当然是不对的，但是对升息过于担忧，片面夸大其负面冲击，也是不符合实际的。