■行业报告

  房地产业

  招商证券：在低估值中寻求高增长

  2011年无疑是通胀水平总体较高的一年。因为目前通胀压力在逐步加大，加息刚开始，所以判断明年的成交量总体平稳。除非加息频率特别密集，例如半年内就加到很高的水平，那样才会导致成交量的明显下降。从历史来看，1997 年以后，万科地产业务做成一定规模来，万科的季度静态PB 估值的底部一直在2 附近。目前在货币政策收紧的预期下，万科的股票跌倒2 倍PB，也即股价7.3 元附近就达到了估值底部。目前很多公司2011 年的动态PE 也就10 倍左右，估值存在修复的要求。随着房价在未来的下跌，调控舆论届时将趋于温和，估值那时应该可以修复。

  （贾祖国 孟群 洪俊骅）

  汽车行业

  申银万国：转型升级中孕育优势企业

  预计2011 年行业销量增速在15%左右，考虑到11 年新增产能有限，若不发生严重通胀，我们判断：11 年行业盈利增速仍将超销量增速。从估值考虑，估值仍有修复空间：一方面，H 股汽车平均估值水平已经超过A股汽车估值水平；另一方面，A 股汽车估值仍低于历史平均水平。我们认为有四条主线把握11 年投资机会：其一是，受益政策，业绩弹性较大的公司:江淮汽车、福田汽车、力帆股份；其二是，业绩增长确定性强：上海汽车、宇通客车、江铃汽车、福耀玻璃、华域汽车、潍柴动力；其三是，受益资产整合：一汽轿车、广汽长丰；其四是，零部件进口替代:云内动力、松芝股份、新朋股份、万里杨、东安动力。

  （姜雪晴）

  纺织服装

  国泰君安：看好品牌渠道类企业

  我们认为 2011 年行业出口增速会回落至10%左右，而国内消费仍能保持20%以上的高速增长。受原材料、劳动力价格上涨、加息、升值等多因素共同作用，制造型企业的利润率会较10 年有明显下降，给予纺织与服装制造业中性评级，建议短期回避以棉花为原材料的制造型企业，推荐辅料行业龙头伟星股份、浔兴股份。坚定看好国内的品牌服装消费的发展前景，快速的城市化进程以及中西部地区的高速发展将成为服装消费增长的重要推动力，未来十年国内的服装消费将迎来黄金增长期。A 股市场现有的品牌服装及家纺企业均将从行业的高成长中显著受益。就11 年来看，品牌渠道企业将受益于通胀迎来收入与利润的加速增长。给予品牌服装及家纺行业增持评级，重点推荐定位于三四线市场，市场空间大、成长迅速的搜于特。

  （张威 魏贞珍）