⊙东方证券首席咨询师 胡嘉

  近一周来沪深两地市场成交金额明显萎缩，相比十月飙升上涨的火爆行情而言，环比减少了四到五成。就成交金额可看出：临近年底，市场观望气氛日益浓重，各类投资者均静待相关政策因素进一步明朗。

  政策纠结是目前最大不确定

  宏观政策将面临经济滞胀考验，紧货币、宽财政意味着流动性从量工具不会放松，加息暂时不会采取，但流动性紧缩相比加息对短期市场资金供应影响更大。11月CPI数据即将公布，随着短期控物价措施的逐渐奏效，以及年底翘尾因素的回落，物价水平将有所回落，通胀预期得以减缓，年内加息概率变小，但企业盈利和消费增长趋势开始明显放缓：10月购进价格指数较9月份上升了4.6个百分点。11月非制造业PMI为53.2%，环比回落7.3个百分点，房地产新订单指数继续维持在低位，这种变化趋势或仍将延续。投入价格升幅高于收费价格升幅，服务业成本明显增大，利润空间缩小，通胀压力对服务消费业负面影响开始显现。上市公司四季度至明年一季度利润增速或将面临严峻考验，估值空间的不确定、流动性的不确定，纠结的政策环境造就了当前纠结的牛皮盘整。

  中下旬投资视线或清晰

  从历史上看，中央经济工作会议之后货币政策的明朗以及定调，会促使相当一部分资金进场布局来年的春季行情。2011年是“十二五”规划的第一年，很多涉及战略性新兴产业的投资会得以快速投放，将通过资本市场来解决当前的两大矛盾，即过于集中于银行信贷的金融风险和疏导过多的流动性，对估值的有利因素包括国际资本的流入，货币活化和储蓄搬家以及股票作为资产的相对优势，流动性总量控制会呈现波动，很难趋势性的上升，也不会显著下降。处于建仓期的基金和正在发行的基金将合力为二级市场带来超过千亿元的资金，此外还有券商集合理财、阳光私募等理财产品，这些新增巨量资金的进场节奏和操作策略对于A股市场明年一季度走势格局起到决定性作用。

  2750下方可视为空头陷阱

  倘若后期指数下跌回补2755点缺口，则可视作为空头陷阱，10月8日下方的2677点缺口在年内回补的概率很低，因为这一区域基本属于社保、保险等先知先觉机构建仓的起始平均成本区，则可放心买入煤炭、有色、地产，金融等处于估值历史底部区域的权重股做短期交易。新一代信息技术、新能源、节能环保、文化传媒、装备制造可跨年度布局。