御银股份（002177）公告股权激励草案，拟对总经理、财务总监、董秘及技术、管理骨干等32人授予270万股的股票期权激励，占当前总股本的1.02%，其中20万份为预留部分，行权价15.40元，分5期行权，每期行权比例分别为20%。

  未来业绩高增长更为确定

  平安证券：公司主要从亊ATM机生产销售以及ATM合作运营和融资租赁业务，合作运营和融资租赁业务在国内处于领先地位。随着未来公司加大融资租赁业务以及保有量增加和纳入收费保养比例提升，预计未来运营和技术服务收入占比呈快速上升态势。

  此次公司股权激励行权条件具有较大吸引力，假设增长预期能够实现的话，扣除股权激励费用公司未来净利润年复合增长率至少在50%以上。股权激励的成功实施，公司未来业绩高增长更为确定。

  考虑股权激励费用但不考虑新增股本摊薄，预计2010-2012年EPS分别为0.41元、0.75元和1.23元。即使考虑到公司为确保股权激励成功实施，由于2010年前三季度实现净利润0.72亿元，预计2010年EPS保守应该在0.35元左右或更高。首次给予公司“强烈推荐”投资评级，未来三个月目标价为22.5元以上。

  目前估值低 目标价20元

  广发证券：此次股权激励行权目标高，以2010年业绩为基础，2011-2015年较2010年增长率分别为80%、160%、240%、320%、400%，即2011-2015年每年同比增长率分别为80%、44%、31%、24%、19%，其中2011-2012年增长率处于较高水平。

  根据分析，2011年公司ATM销售增长30%、合作运营增长50%、融资租赁新增利润6000万元，则2011年净利润较2010年增长80%，达到1.75亿元的可能性较大，对应EPS为0.67元。按照行权业绩要求2012年EPS为0.96元，目前公司估值处于很低水平，我们给予2011年30倍PE，目标价20元，给予“买入”投资评级。