■行业报告

  有色金属

  东北证券：依然看好小金属及稀有金属

  估计2011 年一季度有色金属行情品种分化比较严重, 依然看好小金属及稀有金属，短、中期推荐钼、锗、黄金。预期价格低迷的钼、锗将在2011 年进入上升通道，价格反弹幅度较大。在政策上，政府有望出台整治小金属资源政策。估计黄金价格区间1300-1800美元，建议继续关注资产注入等投资主题。短期内工业金属方面投资机会以短期交易性为主，估计政府二次或三次加息后，市场对收紧货币政策担忧减缓后，基本金属板块有望找到上行动力，时间点为一季度末左右。依然看好基本面稳健的铜、锡和镍品种。另外受益于十二五期间政策支持高端设备产业大幅发展，估计镍需求有望得到支撑，我们估计期镍价格区间为2.0 万元-2.9 万元。我们认为当前行业估值基本合理，维持同步大势评级。（周思立）

  航运业

  华泰联合：景气周期分化加剧

  我们认为航运三个子行业在2011 年将继续供需调整的进程。2009-2010年，干散货和油运行业周期调整受到外生因素的干扰， 2011 年，这两个子行业将随着外生因素的消退，重新开始其供需调节的进程。我们认为航运业因表现出一定的“后周期”特征，因此行业的投资时点可能未到。但集运行业由于1）供需调整开始的较早；2）调整过程未受到外生因素的干扰；3）需求的长期增速高于其他子行业；因此周期位置领先于其他子行业，率先完成了供给调整，具备投资的安全性。同时，因毛利率较低，集运行业的盈利亦具备足够的弹性。我们对子行业的排序是集运、干散货、油运。我们维持集运行业的增持评级。（范倩蕾）

  铁路公路

  国泰君安：行业主要机会仍在防御

  受益宏观经济回升，2010 年1-10 月公路旅客周转量、货物运输量分别同比增长10.7%、14.7%，铁路旅客周转量、货物运输量分别同比增11.3%、11.7%。鉴于行业成长性不足，板块市场表现平平，行业绝对、相对估值均处于历史低位。公路收费标准提升、收费年限的延长，能更改其行业盈利能力，但却没有改变收费稳定、期限固定的缺陷，主业成长性并不能得到改善，因此这对股价只是事件性驱动。利用现金流及政府背景参股辅业，能起到“1+1>2”的效果，将是公路行业未来的突破点。改革为铁路行业最大的看点。通过改革，放开行业运价，允许行业并购，有利于提升其盈利能力，吸引场外资金，使铁路行业兼具内生外延成长。在行业改革未行前，对铁路运输体制、运价、运能的管制，将限制行业盈利能力，此时，行业的机会将仍限于防御。从估值安全角度，推荐宁沪高速、楚天高速、赣粤高速、山东高速、大秦铁路。（林园远）