时间：2010年12月9日14:00-15:30

  地点：中国证券网（www.cnstock.com）

  嘉宾

  阎红：长城证券基金研究中心主任

  李艳：上海证券基金评价研究中心副总经理

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  ⊙本报记者 孙旭 整理

  行情走势研判：稍谨慎

  游客47001问：您觉得2011年行情会如何演绎？

  阎红：长城证券A股策略认为2011年A股市场将面临货币政策进入紧缩周期的考验，流动性是外松内紧，经济增速回落但依然稳健。紧缩周期决定波段特征，股指先抑后扬，结构化机会依然精彩。

  游客46890问：经过一段时间的调整，市场后续还会继续下跌吗？还是已经见底了？现在是入市抄底的好时间吗？

  阎红：市场已经调整了一段时间，是否继续下跌主要看流动性充裕的格局是否改变。短期来看政策调控预期仍然强烈，市场短期在等待宏观经济数据，以及数据公布后是否有紧缩性调控政策出台。中央经济工作会议对明年宏观经济政策的定调对市场也有较大影响。建议短期继续观望市场方向的选择。

  游客46890问：目前紧缩预期很重，请问您对于后市宏观政策走向如何判断？对于市场会有什么影响？

  阎红：从2011年全年来看，长城证券A股策略认为A股市场将面临货币政策进入紧缩周期的考验，流动性是外松内紧，经济增速回落但依然稳健。紧缩周期决定波段特征，股指先抑后扬，结构化机会依然精彩。

  李艳：上海证券策略认为2011年中国经济增速将适度回落。从增长的动力角度看，外需仍将保持平稳态势，顺差在目前的基础上略有增长；消费将保持目前高速扩张的态势；投资增速26%，仍是增长的第一动力。货币政策适度收紧，服务于经济结构调整而非总量控制，在信贷合理控制前提下，持续性加息空间不大，CPI呈现前高后低走，预计明年汇率3-5%的升值空间。综合宏观经济、流动性、证券化率和流通市值/M2角度等方面判断，给予一个偏乐观的市场波动区间判断。

  股债跷跷板：趋平衡

  游客42350问：上半年债基热，后来股市起来，资金又流向股基，现在股市又出现调整，现在到底该选什么类型的基金，股基还是债基？谢谢！

  阎红：首先还是要看您的风险偏好。在目前的经济大环境下，A股市场难有大牛市，股票型基金建议以阶段性投资为主。债券型基金相对稳健。加息周期中纯债型基金的收益预期应降低，特别是不参与新股申购的纯债型基金。偏债型基金的整体收益要看股票市场眼色。从2011全年的时段来看，选股选时能力强的混合型基金是基金投资的较好选择。

  游客42350问：我对债券型基金比较感兴趣，最近债基发行依然很火，但是很多人都说加息预期下债市后市没有什么机会，请问您对于债基后续的投资机会怎么看？

  李艳：的确，今年债券基金发了不少，包括债券分级基金等创新债基也推出来了。上海证券对于2011年债市总体策略建议以防御为主，机会或出现在下半年。由于目前国际大宗商品等通胀因素仍不明确，明年债市需要在探寻通胀预期和政策风险的过程中反复探寻自身的定位，因而存在波段式操作机会。此外，国际热钱等因素使得明年流动性格局面临较大不确定性，建议投资者加强投资组合的流动性管理。预计上半年在通胀难抑、加息预期强烈的背景下，投资仍以防御为主，久期尽量控制在3年以内，下半年再逐步拉长。因此，对于债券基金可能存在结构性投资机会。

  游客42747问：如果选择投资债券基金，是否封闭式债券基金或者分级债券基金会更好？理由是什么？

  阎红：如果您选择债券型基金，首先，还是建议考虑个人的风险偏好。偏债型基金相对高风险、高收益，纯债型基金相对低风险、低收益。其次，建议选择管理能力强，历史业绩优秀的债券型基金。封闭式基金具有交易时间短，费用低的优势。但其价格也会受到市场供求关系的影响，出现一定的折溢价，增加了投资的波动性。分级债券型基金的低杠杆部分的收益率比较稳定偏低，高杠杆部分同样需要投资者对债市有一定的判断能力。总之，希望您了解这些产品的风险与收益特征后，选择适合您自己投资偏好的优质债券型基金。

  游客42842问：现在市道下可以买股票型基金吗？

  李艳：我们建议在考虑目前市道下是否购买股票型基金之前，请先权衡以下您自身资产分布结构，是否将股票型基金作为您权益类资产配置的一部分，其次考虑一下您自身的风险承受能力，是否可以容忍股票型基金作为相对高风险的资产纳入您的资产组合。

  投基品种选择：有门道

  游客46890问：今年指数基金在产品种类上大跨越，但是因为市场持续震荡，指基的市场吸引力并不怎么大，请问专家，后市指基的机会在哪里？什么时候该入市投资指基？

  李艳：今年新发行基金数量截止11月份共142只，指数型基金在产品种类上也实现大跨越，作为以管理跟踪误差最小化为目标的指数基金，因跟踪标的指数不同，指数型基金也反映了不同市场风格特征。何时投资何种风格的指数型基金取决于您对市场的判断，如明年上海证券判断2011年“新兴产业”和“结构转型”两条投资主线，可以选择与此相对应的风格指数基金进行投资。

  阎红：我们认为就全年范围看，有市场判断能力的投资者，阶段性投资中小盘风格基金，或能获得超额收益。大盘风格基金在流动性收紧的背景下，难有大的投资机会。

  游客46890问：杠杆型基金、保本和债基、普通股基，现在这个时间段专家您觉得投资哪些品种比较合适？

  阎红：这个问题首先还是要看您的风险偏好。从2011全年的时段来看，选股选时能力强的混合型基金是基金投资的较好选择。

  游客42747问：震荡市，分级基金是否是好的趋势性投资的工具？如何选择分级基金标的？

  阎红：震荡市中，高杠杆分级基金是比较难以把握投资机会的，建议等到趋势明朗的时候再去博取高收益的机会。高杠杆指数型分级基金，由于资产配置情况相对稳定，其母基金净值变化与指数涨跌之间的关系较为确定。行情上涨时高杠杆基金的杠杆发挥较为充分，我们认为是高杠杆分级基金投资的较好可选产品。

  游客42747问：如果是震荡市，哪些行业基金或主题基金更好？理由何在？

  阎红：从2011年全年来看，货币政策紧缩等因素制约着周期性行业的表现，而受益于经济结构调整和消费升级的大消费概念和新兴产业仍表现机会。就全年范围看，有市场判断能力的投资者，可以关注相关行业或主题基金的阶段性投资机会。

  游客42842问：目前市场情况下，是否可以投资高杠杆基金来博取差价？

  李艳：投资高杠杆基金，首先需要您对目前市场的高杠杆基金有一个全面的了解；其次，您要特别注意因为高杠杆带来的高风险高收益特征。就上周末的数据来看，市场现存的股票型分级基金中，申万进取和银华锐进的杠杆已达2倍，国泰估值进取杠杆为1.81倍，长盛同庆B杠杆为1.62倍。