恰逢期货市场20周年，股指期货的诞生，意味着国内资本市场正式进入金融衍生品时代。国内金融风险管理的层次将迈向一个新的台阶，后期差异化的竞争有助于培养出一批具有国际竞争力的金融服务机构。海外成熟资本市场的发展经验表明，股指期货的上市是期货公司加速差异化的突破口，激烈竞争促使一部分具有核心竞争力的公司（如营业部，客户资源和资本实力）将借机迅速壮大，而一部分优势不明显的期货公司势必被边缘化或兼并重组。面对加剧分化的严峻形势，依照现行业务模式和相关法规条例限制，笔者认为期货公司和机构投资者之间存在三种可行的合作模式。

  期货经纪业务——以市场为导向，明确客户需求

  股指期货上市以来，投资者结构逐步由一开始的散户时代向机构投资者时代演化。期货公司遇到了前所未有的挑战，只有以优质服务来培育和争夺高端客户，不断优化自身的服务体系，才能在激烈的市场竞争中赢得主动权。作为高端客户之一基金公司，国内一部分期货公司已经做好股指期货经纪业务方面的对接工作。根据基金公司参与股指期货的实际需求，交易软件服务商恒生推出了股指期货快速VIP系统和期现套利系统。VIP系统能应对大资金量的报单需求，拥有极速般的下单响应。期现套利系统以客户需求为导向，制定研发了一系列便捷功能，如一键下单、实时跟踪套利机会、期现买卖平台整合等，为多策略运用股指期货进行资产组合管理提供技术保障。

  期货投资咨询——重视量化研究，增强精确定价能力

  期货市场加速差异化的竞争，将改变期货公司原有单一的经纪商角色，而期货投资咨询业务是最有可能在近期获得监管部分批准的。一部分国内优秀的期货公司，已经投入了大量的人力、物力和财力，聘请到具有扎实数理功底的金融工程师和经验丰富的IT技术人才，努力打造一支高素质的专业量化投资研究团队。股指期货对应着股票现货的变化，相比商品期货，具有价格波动更加频繁，信息反映更迅速以及较容易受预期影响等特点，期货公司及时掌握这些特点，加强了对现货的跟踪，增强对期货的精确定价能力，一方面能更好地服务于机构投资者，另一方面又能为期权等定价精确的衍生品推出做好准备。

  投资产品合作研发与销售——充分利用股指期货特性,推动业务创新

  股指期货的各种特性为新产品开发提供了便利，如杠杆性、做空机制性、期货性等。目前国内多数优秀期货公司在股指期货投资策略研发上颇有建树，配合量化投资和程序化交易已经形成较为成熟的投资策略体系。股指期货投资策略固化后可以通过信托，集合理财，“一对多”专户理财等模式形成丰富的投资产品。在后期产品推广上，券商系的期货公司具有相对优势，凭借自身及证券公司遍布全国的营业部，加上从业人员对股指期货专业知识的掌握，在渠道开拓方面将会大有帮助。

  总体来看,股指期货的诞生将国内金融风险管理提高到一个新的层次，推动了国内期货市场广度和深度的扩展，并且有效地增强了期货公司和券商、基金、上市公司等机构投资者之间的业务合作关系。快速多元化的合作模式会使现有的利益格局发生根本性改变，期货公司只有保持思想上的先进性才能在竞争激烈的期货行业保留一席之地。

  新湖期货研究所 蒋林

  (CIS)