当前股市具有抗通胀优势

  ⊙姜韧 ○编辑 杨晓坤

  11月国内CPI数据出乎意料突破5%，“意料之外、情理之中”的中庸之辞难以服人，因为在此之前有记录可循的CPI数据破5%预测可谓寥寥，现在后金融海啸阶段的通胀与20世纪80年代后能源危机阶段的通胀一样，其实大家心中都没谱。

  彼得林奇恰是在20世纪80年代美国经济高通胀时代崭露头角的，当时人们对于经济和通胀的预测，彼得林奇借玛雅人的神话一语中的：在玛雅人的神话中世界曾遭到过4次灾难破坏，每一次玛雅人都从中得到了惨痛的教训，并且发誓说下一次会事先做好防范以更好地保护自己，但他们却总是在为上次已经发生过的灾难做防范工作。

  整个20世纪80年代是美国经济的高通胀时代，人们一会儿担忧油价会跌至5美元/桶从而导致经济衰退，而同样的一群人却也担忧油价涨至100美元/桶从而导致衰退。现在的人们也同样如此，一会儿忙于大宗商品收储稳定价格，一会儿又担忧大宗商品上涨导致通胀；另外，人们还一会儿被货币供给增长过快吓坏，同样的一群人一会儿又被货币供给增长过慢吓坏，因此人们在为通胀做好准备时却遇到了经济衰退，2008年时就如此，而当人们在为下一次经济衰退做好准备时却又遇上了通胀，现在的通胀迷局是否与此相似？

  2007年面临通胀时，人们的注解是输入型通胀，而现在面临通胀时，人们的注解是货币超发，但问题在于是现在货币超发还是过去货币超发？答案应该是过去货币超发而非现在货币超发，现在的通胀是去年货币超发的后遗症，11月CPI数据破5%将是年内天花板，借鉴玛雅人的神话寓言，“防通胀”之后应该考虑“防下滑”，而“防下滑”之后应该考虑“防通胀”。

  作为“抗通胀”的手段，上调存款准备金率优于加息：首先，既然现在通胀是去年货币超发造成的，上调存款准备金率可谓拧紧水龙头，但加息却于事无补还会刺激热钱流入；其次，教科书上说加息有助于普通家庭抗通胀，是只知其一，不知其二，原因在于中低收入家庭购买经济适用房也都依赖房贷，因此房贷比例早已成为家庭资产负债表中的大头，而存款仅仅是小头，在此状况下，大幅加息特别是年末加息，反而是加重通胀负担，真正有助于抗通胀的是减税或保值补贴。

  综上，后金融海啸阶段的通胀势必扑朔迷离，但负利率状况是一定存在的，借鉴20世纪80年代美国股市和20世纪90年代巴西股市皆在高通胀时代走牛的例子，只要A股估值处于历史低位而且A股较H股保持折价优势，则股市就具有抗通胀的投资优势，关注焦点侧重低价格和高股息。