⊙记者 王媛 ○编辑 杨晓坤

  通胀无疑成为贯穿2010年债市收益率的焦点。尤其是面对着ＣＰＩ增速的上行，对紧缩政策的预期，也让2010年债市投资者在1年内经历了喜悲交加。

  “我们基本上已经完成了全年的任务。”一位券商交易员在曾在今年9月份告诉记者。的确，面对今年曾出现的一波债市的牛市行情，令一些机构曾经赚了个盆满钵满。

  今年1季度，虽然刚开始的市场还沉浸在2009年第4季度悲观预期，但后来实际出台的紧缩力度低于预期，令市场则倍感鼓舞，中长期债券的收益率开始下降。2季度的行情则更加令人欢喜，基本面变化产生收益率下行的趋势不改，房地产等调控引发经济下滑的预期，债券中长期收益率再度回落，交易型机构对债市的参与热情再度高涨。

  不过，牛市的行情并未在下半年得以延续。今年三季度，伴随着经济由快速下降到企稳，紧缩政策逐步放松。虽然收益率触底回升，但幅度并不大。但10月份突如其来的一场加息，令债市遭到当头棒喝，由牛转熊的信号开始变得更为确定。

  面对CPI增速再创新高，对各种紧缩政策的预期则始终萦绕在债市上空。成为始终挥之不去的“阴影”。年末的最后两个月，面对着经济企稳，物价跳升，11月CPI再创新高，普调存款准备金率与差别准备金“双管齐下”，债市步入了“跌跌不休”的寒冬。中债登收益率曲线数据显示，１０年期固定利率国债从今年7月的3.2695%，上行到本周二的3.8800%， 升幅达到近19%。而期限较短的１年期固定利率国债收益率也大幅上行了逾百个基点。

  交易所债市表现同样如此。沪企债指数从10月8日的144.01点的高点，一度回落到11月下旬的142.12点。公司债指数更是从127.13点，下探至126.01点。不过，寒冬过后，离春天也不远了。自紧缩预期略有减弱后，债市近期又略有反弹。

  一级市场上，面对着低利率的市场发行环境和浓厚的紧缩政策预期下，能够抵御通胀风险的产品，在今年成了市场上难得一见的明星。

  11月招标的１０国开３４、１０国开３５和１０国开３６，以其可以“三券互换”的特性受到了市场的热捧。10国开34在除去40亿元的基本承销额之后，剩余60亿元的招标量吸引了394亿资金哄抢，首场招标倍数高达6.57倍；10国开35包含40亿元基本承销额，余下60亿元的有效投标量为448.7亿元，对应7.48倍的认购倍数；10国开36则也获得高达4.41倍认购。业内人士指出，在加息预期下，３只国开债多样化的计息方式、相互可调换的特性以及高频率的付息安排使其赢得了机构认同。