■行业报告

  银行业

  国信证券：估值下降空间有限 防御性出众

  银行板块当前动态PB约为1.6倍，动态PE为9.5倍，估值水平与09年初接近，银行板块落后于沪深300的PE估值差异扩大为42%，PB估值落后约35%，均为历史高位。从较长期的角度看，无论是从银行国际和国内的监管环境观察，均从资本、杠杆率以及损失准备等多角度不断趋于严厉，银行业的整体盈利能力趋于下降，国内趋紧的货币政策也将给资产质量层面带来一定程度的压力，估值绝对水平长期较难大幅得以提升。但从短期角度看，当前的板块估值水平仍具备较大相对优势，且已对银行再融资产生了制约，具有一定的防御性，未来一段时期内银行板块获得相对收益的概率较大。在2011年的个股选择上，规模增长对于估值的重要性下降，而盈利能力对于维持估值显得更为重要。近期重点推荐招商银行。

  （邱志承 黄飙）

  电气设备

  国海证券：迎接智能电网全面建设时期

  智能电网规划试点阶段进展顺利，即将进入全面建设阶段。在此阶段有更多的项目展开，智能化投资占电网投资的比重也将由6.19%进一步提高至11.67%，年均智能化投资额也将由170亿元/年提高至350亿元/年。智能电网全面建设阶段将为各环节设备供应商带来一场盛宴。电气设备指数2010年上涨20%，而沪深300指数跌去11.5%，电气设备行业全年强于大市。目前，电气设备行业整体PE为44倍，PB为5.4倍，处于历史估值中等偏上的位置，考虑到行业成长性，整体电力设备估值相对合理，而其中的一些具有中长期内在价值的公司其估值风险更小，行业中长期来看依然具有较好的投资价值。重点推荐特变电工、中国西电、四方股份，并给予东方电气、荣信股份、汇川技术、金风科技、置信电气等增持评级。（孙林）

  纺织服装

  东兴证券：一月份行业将呈现震荡格局

  我们认为，1月份纺织服装行业将呈现由整体估值回调和成长预期更新这两方面因素叠加作用而形成的震荡行情。之所以我们判断整体估值回调，是基于目前行业整体估值较历史水平的纵比与较A 股整体水平的相对横比而得出的结论。而对成长预期更新的判断主要是由于在12月份企业通常会对2011年的整体经营计划和目标做新的规划与部署，这将全面更新资本市场对企业品牌推广、渠道扩张、产能建设等方面的预期。我们认为，估值相对较低和品牌推广、渠道扩张预期较快的品种将在1月份有较好的表现，我们推荐的投资组合为瑞贝卡（50%权重）、美邦服饰（30%权重）、雅戈尔（20%权重）。（程远）