新湖期货 方美弟

  股指期货从上市以来已半年有余，去杠杆后的日成交金额从一开始的不足150亿，迅速增长，进入10月份，国内股市再现蓝筹股行情，现货市场巨幅放量，创历史新高，同时股指期货成交金额也创上市以来高点，日成交量冲到人民币850亿元水平。

  2008年全球经济遭遇百年一遇的金融危机，中国政府为了避免经济增长出现大幅回落，果断出台了4万亿投资计划。市场被注入了大量的流动性后，投资者的恐慌情绪得到了稳定。事后证明，受国内金融杠杆较低的缘故，金融危机并未对实体经济产生较大冲击，相反大量被注入市场的流动性引发了通货膨胀的预期，如房地产价格再现报复性上涨。自进入2010年以来，政府采取连续的货币紧缩政策，意在收缩过于充沛的市场流动性引发的普遍价格上涨。国内A股市场面临持续宏观紧缩的政策预期，沪深300指数从年初的3535.2震旦下行至年中最低2462.2，之后又开始震旦上行。总体来看，年内走出了大“V”字型的探底回升之势。

  展望2011年沪深300股指期货行情，A股市场可能还将面临来自国内外众多因素的影响。如国内流动性收紧政策带来的调控压力，以及国际市场经济形势等复杂因素的制约。但总体来看，沪深300市场走势令人期待。

  一、上市公司盈利温和增长。决定沪深300股指有两方面因素：一个是流动性；另一个是上市企业盈利情况。流动性将决定推动期指现货的高度，而企业盈利则决定沪深300的整体估值。市场普遍预测，2011年中国经济仍然温和增长。GDP增速将达9%-10%。与此同时，国家致力于扩大进口和对外投资，并通过出台相关鼓励政策，以平衡国际收支，所以全年经济稳健运行可以期待。

  二、“宽财政、稳货币”基调不变。12月上旬召开的中央经济工作会议为国内经济政策定调“保持宏观经济连续性和稳定性”，继续实施积极的财政政策和适当宽松的货币政策。市场也普遍认为货币政策收紧幅度不会过大。1、2011年作为“十二五”开局之年，过于紧缩的政策显然对开局不利。2、政策收紧过度易引发“热钱”流入，反而加大热钱流入风险，不利于控制国内通胀调控及资产泡沫管理，除非进一步放开外汇管制。笔者认为，国家在政策执行上会相对灵活，调控物价与调控房地产所持态度可能类似，即在可承受范围内容许物价稳步上移。

  当然，我们仍需要保持逆向思维，主要警惕如下风险：

  1、国内政策调控风险。自今年10月20日启动三年来首次加息之后，12月25日央行再次宣布提高金融机构存款利息。央行二次加息的意图主要是表明政策当局坚定的抑制通货膨胀决心 ，防范未来可能出现的资产泡沫化风险，比如当前物价及房地产飙升主要根源就是过剩的流动性及实际的负利率。

  2、国外的政策风险。美国最近以来公布的经济数据普遍超过市场预期，各主要机构普遍预计美国经济复苏企稳。若美国经济复苏确立，可能会带来宽松政策的退出，届时全球货币宽松的大环境将会改变。而欧元区更大危机可能还在后头，欧债问题升级迹象持续升级。欧债风暴愈演愈烈，可是仍没有一个可以解决危机方法，投资者已不耐烦，明年首季可能爆发大型抛售潮，欧元跌势会更凶，所以不得不对欧债危机保持警惕。