明年股市六大看点

  ⊙阿琪 ○编辑 杨晓坤

  2010年股市正在收官，岁末年初来临之际，可以从以下六个方面来理解、展望与谋划2011年的股市。

  一，2009、2010年股市过多享受了“刺激政策”的红利，政策回归常态之际，2011年开始的股市应该进入“刺激政策”的成本消化期。

  二，2009、2010年股市最大的特征是“不差钱”，但2011年的股市可能“很差钱”。原因是，“扩大直接融资比例”宗旨下的融资规模很难减缩，而货币政策明显收缩，2011年的M2增速只有16%左右，不及2009年11月份34.60%的一半，并且进入加息周期后的资金成本将显著提升。

  三，明年通胀形势整体呈前高后低、居高难下的局面已经没有分歧。问题在于，当我们目前仍聚焦于食品价格驱动的结构性通胀之时，整个通胀形势已经在悄然发生变化：首先，PPI加速上行，显示2010年下半年开始的煤炭、水泥、钢铁、各地方的自来水与天然气价格上涨已经在向下游传导；其次，元旦（春节）之后是新用工合同期的开始，劳动力价格（尤其是低端劳动力价格）在显著上升，目前出现的企业用工荒已经说明了这一点。

  四，明年股市可能面临一个上下半年截然不同的经济背景。上半年的政策主题是“防通胀”，下半年的政策主题是“稳经济”。本轮通胀并非投资过热或消费过度引起，“防通胀”的紧缩型调控必然会降低经济增速。面对流动性泛滥的局面，央行已经开始了“池子回收”行动，运用多次上调准备金率进行对冲。问题在于，通过调升准备金率回收的只是银行体系内资金，流动性泛滥且四处进行价格投机的主要是规模越来越庞大的“体系外资金”，这部分游资对价格型调控更敏感，数量型调控对其束缚力有限。如果持续以上调准备金率方式回收流动性，久而久之必然会出现经济活动中所需要的正常流动性被抽紧，体系外流动性依然充裕的冷热不均现象。

  第五，在“调结构”、发展新兴产业的政策指引下，过去两年的市场投资重心一直聚集在中小板和创业板为主的新兴产业股中。但如同刺激消费一样，我国新兴产业的发展来日方长。应该说，创业板与中小板已建成功，这不仅体现在上市公司的数量上，股票的估值水平上，还体现在投资者面对创业板已经“不怕跌”了，也体现在基金已经在中小板公司聚集了。对行情来说，后两种现象并非好事。目前，谁都知道中小板与创业板迟早会发生一次挤泡沫的调整，但最大的风险是在于谁都不知道这个挤泡沫行情什么时候发生。

  第六，目前用一个指数概括与展望明年行情形势基本无效，因为目前的A股实际上已可分为三个市场：创业板与中小板、主板、主板中的权重股市场。对于明年行情，创业板与中小板“被泡沫绑架”，主板指数被金融地产股“绑架”的现象仍会存在。此外，A股市场20年的传统告诉我们，上一年已经大热的“金股”在后一年一般都要“坐冷板凳”，因为已经大热的股票大都已处于估值高位或者已经透支未来，市场资金在新一年里自然要以“就低不就高”的原则挖掘新的潜力品种。