■最新评级

  浦发银行 目前估值仍有一定安全边际

  公司2010年共实现净利润191亿，EPS 为1.33元（第四季度实现净利润42.35 亿元，单季利润环比下降26%，摊薄后EPS0.3 元），基本符合我们的预期，环比下降的主要原因在于拨备计提水平提升、季节性因素的费用回弹和单季所得税率的上升。浦发4 季度的营业收入仍保持了6%的单季环比增速，同时营业支出也得以较为良好的控制，但或迫于拨贷比压力公司在不良贷款继续双降的情况下提高拨备计提力度，加之单季所得税率的上升，业绩出现环比下降。10 月定向增发的资金到位为贷款增速的回暖提供了较为有利的资本支持，在信贷增长不受充足率影响的情况下，受加息等因素的影响未来息差收入还将有较快的增长。而在支出方面，费用支出增速相对平稳，但目前的拨贷比水平仍给11 年信贷成本产生一定的上升压力。综合而言，目前估值仍有一定的安全边际，维持“推荐”评级。

  （国信证券 邱志承 谈煊）

  航天信息 业务转型打开估值空间

  收入结构调整显现出公司转向软件与系统集成业务的战略。借助在税务领域信息化的长期经验，公司在税控相关软件、系统方面具有独占优势。包含税务模块的财税一体化软件也有较大市场拓展空间。另外，公司拥有除芯片以外完整的RFID 生产线，面向物联网有丰富的应用案例，一旦物联网大规模商用，公司便可在各个方向上获得突破。公司估值具有提升空间：首先，未来税务政策支持是大概率事件，税控业务收入可能超出市场预期；其次，公司正在显露由硬件企业转型为软件企业的迹象，未来应该更倾向用软件企业作为可比公司来估值；第三，公司的渠道价值尚未得到市场认识；最后，航天科工集团的资产注入预期较为明确。预计2010-2012 年每股收益分别为0.95 元、1.07 元、1.25 元。给予公司以推荐评级，目标价为35-37 元。

  （民生证券 卢婷 王力）

  新华制药 管理层变动可能带来新变化

  2009年开始，公司业务逐步向特色原料药延伸。2010年上半年左旋多巴原料药顺利完成销售目标。在国际合作上，公司与拜耳、百利高之间的合作逐步深化。2010 年上半年公司已开始为德国拜耳定制生产“力度伸”和“散利痛”制剂。公司计划在3-5 年完成生产搬迁。新生产基地将从医药中间体建设起步。除了满足配套原料药生产需求外，部分中间体将对外出售。预计公司2010-2012 年的EPS 分别为0.25元、0.29 元和0.35 元，对应的市盈率为31 倍、26 倍和22 倍。作为大宗原料药生产企业，公司的业务模式正在升级，同时管理层变动可能带来新的变化，因此给予公司“短期_推荐，长期_B”评级。

  （国都证券 徐昊）