■名家观察

  ⊙姜韧 ○编辑 杨晓坤

  2010年伴随着高通胀预期而收官，2011年势必是难以琢磨的复杂年，但也许就像美股的1981-1982年和A股的2005-2006年那样，困难和曙光前后连接在一起。

  从1981年7月至1982年11月间，美国经济曾发生一次持续16个月的经济衰退，与此同时通胀由于国际油价再创历史新高而飙升至两位数以上：失业率是14%、通胀率是15%、最低贷款利率是20%，如果再考虑到当时冷战巅峰期的历史背景，当时美股所处的外围环境远较现在险恶，敏感的经济学者讨论的已不是“救市”，而是如何回归农耕时代过自给自足的生活。但是困难却与曙光相连接，1982年道指再度踏上千点大关，从此开启一轮25年周期的万点大牛市。

  当初美股所处的经济环境就是经济学界所云的“滞胀”环境：“滞”就是经济下滑、“胀”就是通胀上升。2010年国内经济遭遇了“胀”，但还没有遭遇到“滞”。2011年如果房价和通胀双双得到遏制，则不可避免地会产生一定程度的“滞”。PMI指标是经济增速的先行指标之一，该指数高于50%表明制造业处于扩张状态。该指数已经连续22个月高于50%，而在2010年11月之前更是连续5个月上扬，但是12月开始出现回落，暗示前期的金融紧缩政策正在起效果，同时也折射出遏制通胀与增速回落可能会相随。但是美元购买力下降可能会在2011年逐步显现，其表现将是国际油价攀升，这又将给国内带来输入型通胀压力。

  但经济和股市之间的晴雨表关系，就像主人和狗的关系。股市就像是条狗，可能时常跑在主人前面，时常又跑在主人后面。经济不佳时需要这条狗跑在主人前面，而经济繁荣时又需要这条狗跑在主人后面。如果这么解释，1981-1982年期间美股在经济最困难时的表现，以及去年国内经济领跑、A股却领跌的现象就都能获得注解，那么2011年股市这条狗是需要跑在主人前面，还是跑在主人后面呢？

  回顾A股的20年历史，有两年和四年的牛熊周期规律：如果出现泡沫，周期是两年，1992-1993年、1996-1997年、1999-2001年、2006-2007年；如果出现低迷，最长周期是四年：2001-2005年。2007年A股主板创出6124点历史高点，至2011年也恰好是四年。如今商品价格有泡沫、房价有泡沫，唯一没有泡沫的就是A股主板，A股普遍比H股便宜，位列全球价值洼地，因此如果需要突围“滞胀”，就需要股市这条狗跑在主人的前面。

  2008年恰逢金融海啸最绝望时，《非诚勿扰1》的结语是：A股遥望8000点，无论是爱情还是事业，打的是一场信心速决战；2010年《非诚勿扰2》的结语是：据知情人透露，直至2030年主人公秦奋和梁笑笑的姻缘才结成正果，时间差不多就与前述美股20年黄金周期相仿。未来A股的命运会不会与之相仿呢？