■行业报告

  有色金属 德邦证券：资产价格上涨下的价值重估

  关于有色金属行业估值和分析方法有很多，包括PE相对估值、资源价值折现的绝对估值等等。从目前国内有色行业的情况来看，冶炼环节对于上市公司及行业的业绩贡献不大，而目前A股市场对于有色行业的判断还是基于资源价值的绝对估值。基于这样的认识，我们尝试分析A股有色板块相关行业指数、沪深300指数以及国际金属价格和国内金属价格之间的关系，探讨其之间存在的资源价格上涨带来的A股相关行业价值重估的现象。我们认为在大盘不出现系统性风险以及金属价格不进行大幅度调整的情况下，目前A股市场的有色板块估值合理。结合前面对于天气及需求复苏的判断，我们认为铝行业以及铅锌行业的部分股票存在进一步上涨来重估其价值的需求。其中铝行业我们看好上下游一体化的云铝股份，铅锌行业我们看好有强烈资产注入预期的西部矿业以及价值低估明显的宏达股份。

  （胡轶喆）

  电子元器件 兴业证券：2011 为平板电脑大年

  CES 开幕，其间将展出上万种新型电子产品，华硕、东芝、三星、联想、黑莓和摩托罗拉等厂商都推出了多款新型平板电脑产品。2011 年平板电脑将成为电子消费市场上的主角，出货量有望大幅成长至约5,000 万台。平板电脑的热销将使得掌握关键零组件的企业包括：闪存、触摸屏、PCB、金属机壳、摄像头、电池等厂商成为大赢家。这一趋势将逐步影响PCB 产业格局，软板、HDI 板将成为发展最为迅猛的两个领域。一般而言PCB 在4 季度营收会较3季度环比有所下滑，预计4季度营收将小幅回落。得益于新兴市场对电子产品需求增长，农历新年也会带来一定的补库存效应， 我们预计2011 年1 季度的传统淡季营收下滑有限，有可能淡季不淡。我们维持PCB 行业“中性”投资评级，维持生益科技、超声电子、方正科技“推荐”投资评级，维持沪电股份“中性”评级。（齐艳莉）

  医药行业 长江证券：维生素原料药价格平稳

  维生素 A 价格维持在135 元/公斤，供需比较平稳，价格下行的压力不大；维生素E 最新报价是140 元/kg，有望得到维持；维生素C 市场报价在47元/kg 左右，依然具有下跌风险；核黄素、泛酸钙仍在周期底部，短期恐难看到复苏迹象。抗生素相关原料药生产商环保成本提高，部分抗生素原料品种价格自去年下半年出现上涨。新增产能较少的6-APA 价格上涨趋势有望持续。随着一批规模小、污染重的小厂家相继停产，皂素等激素类原料价格或将进一步走高。从出口数据来看，肝素依然保持较高的景气度。在维生素原料品种中，建议关注维生素A、E，相关上市公司为新和成、浙江医药；皂素价格上涨，建议关注天药股份；肝素原料药出口将持续高景气，建议关注海普瑞。

  （严鹏）