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    伦铜博弈万元大关 现货交易疲软业界现分歧
    2011-01-12       来源:上海证券报      作者:⊙记者 朱宇琛 ○编辑 阮奇 王晓华
      江苏南通一企业生产的铜材

      2008年起的一场金融危机,让华尔街损失惨重,大投行贝尔斯登、雷曼相继破产。随着破产潮刮到欧洲,老牌的苏格兰皇家银行开始无法支撑。无奈之下,不得不将旗下商品部门以17亿美元转手给摩根大通。摩根大通由此获得了有色金属铜的百年数据,并开始了登上伦铜掌门人宝座的计划。

      在世界各国纷纷开始振兴经济的时候,摩根大通高调宣布推出铜ETF,“打劫”经济复苏。一时间,财经媒体惊呼,铜“庄家”诞生了。由此,伦铜有了冲击1万美元大关的“故事背景”。

      在对铜价的齐声喊涨盖过一切时,本报记者通过采访多家铜企发现,实业界与金融界的观点实际上已经出现了分歧。

      ⊙记者 朱宇琛 ○编辑 阮奇 王晓华

      2011年有色金属里最被投资界看好的品种莫过于铜。在铜的全球供需缺口将增大的预期中,铜ETPs的推出又给投资者的炒作热情添上一把火。虽然伦铜价格在10000美元/吨的大关附近“徘徊”多日,但“破万”,乃至冲至更高价位的呼声却从未停歇。在投资界的一片看好声中,国内铜的生产、销售和终端企业却并非同样乐观。采访中,多位铜业人士尽管基本认同铜价底部抬升、长期看涨的观点,但他们同时提醒:“基本面已不支持目前价位”。

      

      铜ETPs:助“涨”翅膀?

      昨日伦铜报价 9410美元/吨,与一个月前相比涨幅 5.5%,与2008年底相比,已经上涨3倍,突破万元大关看似只是时间问题。包括高盛在内的国际投行对铜价仍在不遗余力地唱多,在研究报告中将目标价位调至11000美元/吨的位置。

      看多的逻辑很清晰:根据CRU的数据,由于供应的增量不及需求,2011 年全球精铜市场缺口可能扩大至42.4 万吨。供需矛盾是在基本面上对铜价形成有利支撑的重要原因。第二,由于美元贬值和全球通胀,大宗商品原材料的价格持续上涨是可以预见的,铜也不例外。

      此外,英国ETF Securities公司于去年12月推出的铜ETPs,以及摩根大通和iShares Copper Trust将分别推出的铜ETPs又为看多派增添了强劲的逻辑支持。铜ETPs是需要以实物铜作为支撑的交易所交易基金。LME 数据显示,仅摩根大通和iShares Copper Trust 两家的现货铜基金合计就持有18 万吨铜现货,ETF Securities 公司也计划建立18.5 万吨规模的铜持仓量。而截至目前,伦敦金属交易所交割仓库中的铜库存总量也不过35 万吨。据德意志银行测算,三个ETPs将吸收30 万吨—40 万吨的铜供应,相当于全球精炼铜需求量的 2.2%。

      这部分并非因为真实需求而囤积起的库存,被认为会很容易消耗全球铜的缓冲库存,铜市场缺口也将进一步加大。也就是说,铜ETPs的推出,可能借着本来就紧张的供求关系,进一步撬动全球铜市场,给正处于上涨通道的铜价添上一对翅膀。

      

      基本面:已不支持高铜价

      但值得注意的是,在一片涨声中,伦铜还始终在万元附近徘徊。高位上的震荡,似乎从侧面显示出市场已经出现的分歧。而最多的质疑来自实业界。

      “从基本面上分析,目前的铜价已经超出了正常范围。”位于安徽的某大型铜企高管对本报记者直言,“可以这么说,在沪铜60000元—72000元/吨这个区间赚到钱的,绝少是真正在这个市场上多年或做过铜现货的人。因为行内人在这种高位是不敢接货的,全是搞金融的在炒作。”截至昨日,沪铜1104合约收于70920元/吨,而最高曾于1月4日上探至73020元/吨位置。

      持“敢在这个位置接货的都是一些对价格没概念的人”这样观点的绝非凤毛麟角。事实上,上海铜现货交易市场已经延续了近一个月的疲软,成交非常清淡。“我的有色”网铜分析师郭立新向记者介绍,市场对于当前的铜价已经十分谨慎,认为风险较高,采购也逐渐减少。

      “每年年末都会有一轮采购,去年此时厂商基本会有一个月左右的库存储备,今年就很少,大约在10天左右。”郭立新说。

      根据“我的有色”网报价,目前上海现货铜价格在69450元/吨左右。不止一位铜企销售负责人对记者表示,“价高抑制消费,生产企业都在减少库存”。

      “实体对价格并不乐观。” 山东鹏晖铜业人士表示。在处于市场一线的采购人员看来,目前铜价已超过2008年高点,但经济形势却并没有当时好,即便算上货币贬值因素,也不足以支持目前的高价位。而浙江宏马铜业华东地区采购负责人则向本报直言,“我们有很多客户在清库存”。“我们下游的江浙部分企业出口情况并不好,国内市场虽然不错,但是否能持续还是个问题。我个人认为,铜价会有回调空间。”

      那么,作为很大程度被金融市场主导的金属品种,铜价走势到底能被基本面影响几何?

      “回顾历史你可以看到,伦铜大跌的时候,中国铜现货价往往能够表现出抗跌性;而目前伦铜大涨,现货也并没有以相同的比例攀升。”上述安徽铜企高管对记者解释,与走势往往颇为“壮阔”的伦铜相比,中国市场的铜现货价格在涨跌幅度上明显缓和。这是由于比起国际金融市场,作为最大的铜消费国,中国的铜产业基本面仍然能对价格起到相当大的影响。

      “价格虚高是肯定的了,无非是有多少比例的问题。”他直言,“从以往经验看,脱离基本面的价格,涨得越快跌得越快。”

      

      铜产业:无实质供需影响

      无论金融界和实业界的分歧如何,对铜价的长期看好已经成为目前市场的主流观点。CRU对2011年全球铜消费缺口的预测,被各种渠道广泛引用。还有统计显示,明年中国精炼铜缺口可能达到244 万吨,高于2010 年225 万吨的缺口。加之ETPs的推出将占用实物铜库存,供需趋近,已经成为业界不可忽视的信息。那么对中国铜产业来说,铜ETPs究竟会对供需产生多大影响?

      “对产业面的实际供需没什么影响。这些预测数据,都不代表真实的供求关系。”上述高管态度轻松。在他看来,所谓会加剧供需矛盾,更多是金融机构的说法而已。“每年中国海关进口铜的数据都在变化。2010年进口300万吨,是不是都用掉了?2009年进口200万吨,难道就真的只有这些?到底有多少隐形库存,谁也说不清。铜ETPs的推出,我认为不会真的对实质性的供需产生影响。”

      虽然不会对实际供需产生影响,但铜价因此受益则成为业界共识。从黄金、白银等贵金属ETPs的交易轨迹来看,金融衍生品在具备一定规模后,的确会对金属价格产生长期助推的作用。业内普遍分析摩根大通等投行对现货铜的建仓是在8000美元/吨上下。这也被业界认为是未来国际铜价一个新的支撑位,“跌破建仓成本估计很难”,铜价的底部也因此获得抬升。

      总体说来,铜ETPs对拥有铜资源的企业来说,应该是个利好消息。他们可以在生产成本不变的情况下获得更高的利润。不过也有分析认为,“不利的方面更为突出”。除了会增加下游企业负担外,最令人心惊的说法是,“铜矿石很可能成为下一个铁矿石”。

      这一观点的逻辑是,首先,精铜价格上涨可能带动我国铜冶炼产能的盲目扩张,进一步增加铜资源的需求。而我国是铜资源严重短缺的国家,需要大量进口,国际上的铜矿资源又已经被国际金融资本所占据,因此,铜矿石很可能成为下一个“铁矿石”。长远看,有色金属ETPs对刚性需求极强的中国是不利的。但北京安泰科信息开发有限公司的分析师也强调,铜ETPs对铜价影响的深浅还要取决于其规模大小和现货铜持仓增减情况。

      那么,国内铜企是否有机会参与铜ETPs的交易?答案是很难,国有企业尤其受到限制。