人民币升值势如破竹

  考验大盘“本能”反应

  ⊙上海证券 彭蕴亮

  本周大盘走势一波三折，大盘指数在人民币汇率“破6.6”后反而出现震荡，甚至一度出现所有23个行业全部“低空盘旋”的局面。这说明人民币长期大幅升值将加大我国经济转型压力，对大盘的影响相对微妙。但从投资策略的角度出发，未来航空、地产两大行业可以在控制风险的基础上谨慎关注。

  市场“本能”反应微妙

  我们认为，从人民币升值后的市场“本能”来看，人民币偏离与内外部均衡相一致的汇率水平将影响宏观经济的运行。但人民币升值又是经济发展的必然需求，对市场影响相对微妙，因此大盘出现一定程度的震荡所属正常。

  从发展的眼光来看，如果汇率低估，则出口竞争力加强，导致大量贸易顺差，外汇占款增加，市场对本币的升值预期加大，从而刺激短期套利资金流入，通货膨胀压力上升。但由于加息将鼓励资本流入，因而运用货币政策抑制通货膨胀的效果被削弱。而要缓解内外矛盾，实现人民币的合理升值，我国需从经济发展结构这个根本问题下手，扩大内需以消化过剩产能，从而降低出口占比，使内外需求更协调地发展，加快经济转型，继而从根源上缓解人民币升值的压力。我们注意到，国家统计局、农业部等部门的数据显示，我国的农村劳动力大约为5亿，其中在乡镇和城里打工的约有2.5亿，农业生产所需约1.7亿，剩余可以供应到城市中的农民工不足1亿。可见，原来长期依靠无限量供应的廉价劳动力获取高额投资回报、促进出口增长的经济发展方式已面临拐点。人民币“破6.6”后市场反应微妙，无疑是对经济转型和升值压力的双重反应。

  航空、地产或破茧而出

  航空运输业的特点是需要大量资本投入进行购买飞机，当人民币升值时，航空公司的美元负债若以人民币计价则减少，对于航空公司来说，可以实现当期汇兑收益，人民币升值带来的债务减少其实可以降低行业的杠杆率，改善资本结构。从数据上看，我们预计2010年12月民航全行业各项指标均较2009年12月有大幅度提升，同比11月也有显著回升，行业重新回到了高景气的轨道之中。航空板块面临人民币升值和景气程度提升双重动力，可给予适当关注。

  同时，人民币升值对于地产行业也是长期利好。人民币升值将会再次提升房屋的资本属性。在中国现在居民投资渠道较少的情况下，房屋的资本属性一直高于商品属性。鉴于房地产上市公司的估值偏低，可以在防范风险的基础上谨慎配置。