时间：2011年1月13日14：00～15：30 地址：中国证券网 www.cnstock.com

  嘉宾

  庄正：阿尔法基金研究中心研究总监

  曾令华：好买基金研究中心分析师

  谢书英：鹏华基金策略分析师

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  2011：聚焦通胀

  游客94777问：您觉得2011年宏观经济和政策走势如何？

  谢书英：宏观经济最大的变量在于通货膨胀。政策也会是相机抉择的过程。目前市场对于2011年通胀前高后低较为认同，在这样的假设下，货币政策也会出现先紧后松的局面。我们认为上半年货币政策偏紧是较为明确的。下半年的情况还是要根据二季度的实际通胀情况、实体经济运行情况来判断。

  游客90672问：请问去年债强股弱的局面在今年是否会得到改观？债基机会大一点还是股基机会大一点？

  庄正：通胀背景下，债强股弱的状况从2010年3季度以来就有了很大的改观；2011年实体部门的流动性仍然过剩，控制通胀和平衡增长仍然是决策者面临的主要挑战，债券市场的压力在2011年将延续。反观股票，2011年是“十二五”开局之年，包括扩大消费需求、优化投资结构、增强企业自主创新能力、推进节能减排、促进收入增长等政策都有可能出台，政策支持下股票市场机会大于2010年。也即因此，2011年相对更看好股票基金绩效表现。当然今年股票市场的不确定因素也有很多，投资者还是要做好风险控制。最关键一点，就是根据自己的风险偏好选择适合自己的基金。债券基金的配置能对投资者的基金组合起到稳定器作用，配置必要的债券基金对大部分投资者来说必不可少。

  游客94767问：您认为2011年A股市场的主要风险是什么？

  谢书英：2011年最大的风险是通胀不可控，导致过度政策调控引发经济下行。除此以外，对于资本市场来说，大规模融资、大小盘估值差异过大也是风险点。

  喜新不厌旧

  游客94838问：怎么评价现在各个板块价格的合理性？是否存在估值洼地？

  谢书英：在目前的时点上，部分周期性的板块确实存在估值洼地。对于基金来说，一方面要寻找估值洼地，另一方面也要寻找这些估值洼地估值回归的促发因素。去年，资本市场经历了大小盘估值差异频创新高的一年。背后有其可观的成因，以金融、地产为首的大盘股受到政策的压制，在经济未来发展模式不够清晰的情况下，大家追逐具有想象空间、同时又是政府扶持的新兴产业方向。我们认为在2011年，大小盘之间的估值的高溢价至少会得到缓解。

  游客94764问：在新兴产业中，您看好哪些具体行业？

  庄正：“十二五”期间，国家将重点发展七个战略性新兴产业，具体包括节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车等，这些战略性新兴产业增加值占GDP比重将达到8%左右，并将带动相关领域投资加快，反映到股票市场一定会带动相关企业的超常规发展。考虑到能源价格高涨和环境污染，发展新能源技术和绿色能源是解决能源危机和优化能源结构的根本出路，投资者可重点关注新能源产业的投资机会；另外，节能环保也是我比较看好的产业。

  游客94833问：请问可以贯穿今年的投资线路是什么，您对医药、零售、新能源和节能减排等板块是怎么看的？

  谢书英：围绕十二五规划进行梳理，政府财政支持的方向上存在一些较为确定性的、可以贯穿全年的投资机会。医药、新能源、节能减排都是朝阳产业，这些行业中长期都有着很好的发展前景。由于去年以来这些板块的估值都已经反映甚至部分透支了行业的成长性。所以需要自下而上，挖掘个股，依然可以找到值得投资的机会。在目前通胀压力较大，经济又处于短期向好的情况下，周期性的股票显得更有吸引力。其中，地产、金融、以及上游资源属性的行业与个股短期内更看好。

  游客94825问：2010年消费类主题基金频发，在目前消费类高估值遭到质疑的情况下，未来2011年消费类主题基金命运将如何？还有投资价值吗？

  庄正：2010年消费主题类股票市场表现较好，导致消费主题类基金频发，事实上消费主题类基金也不负众望，取得了较好的净值增长。预计2011年国内消费仍然会保持强劲增长，相关上市企业盈利仍有较确定的高增长。短期这些股票高估值受到质疑，但国内市场投资更多的是讲业绩预期，只要市场仍然相信“奔跑的躯体会赶上灵魂”；以及此类投资上市公司数量和规模仍是需求大于供给的状况短期没有改变，这部分消费类企业高估值状况较难改变。投资者选择此类基金的关键是选择投资对消费类股票有真正积淀的管理人和基金经理。

  注重资产配置

  游客94832问：弱市的基金投资策略有什么建议？

  曾令华：首先，这个弱市是一个平衡偏弱的市场，而非熊市，因为在熊市中最好的策略就是空仓。那么在平衡偏弱的市场中基金投资可以从三方面入手：第一，在大类资产配置上投资者可以适当降低偏股型基金的配置比例，比如从原先的80%降到60%，适当分散资产，可在加息周期的后半段增加点债券型基金的投资，同时投资者可投资一些QDII基金来分享海外市场上涨的收益。第二，在偏股型基金的选择上，那些历史上仓位一直偏低，但基金经理选股能力较强的基金值得关注，此外，投资者也可适当参考历史上市场较弱的阶段业绩较好的基金。第三，弱势由于市场热点变换较快，基金经理通过频繁的交易来把握市场热点是很难做到的，因此，那些持股换手率较高的基金风险反而会比较大，可关注一些拿了较多低估值股票的基金。

  游客94830问：如果今年是个“小牛市”，哪类基金最值得看好？区间震荡的平衡市，您又最看好哪类基金？熊市呢？

  庄正：如果2011年是小牛市，最看好主动管理的股票基金；如果区间震荡的平衡市，最看好主动管理的混合型和股票型，也就是偏股型；如果是熊市，固定收益类基金抗跌能力较强，理应看好这类基金的避险功能。预计今年出现第一种情形的概率较高，这种情形下主动管理股票基金往往能超越指数基金。所有开放式基金的历史统计数据显示，除了2006年、2007年和2009年市场系统性机会较大的年份，10年中会有7年主动管理的股票基金能超越指数。关键是在投资者如何在这些主动管理基金里面选择？如果延续2010年的选基思路，投资者可以关注“两个小”，基金规模小，投资风格小。一般来说，市场规模较小的基金容易取得较好绩效，原因一方面是灵活操作，另外一方面是这类基金会更加激进。至于说投资风格小，主要震荡上涨市场，投资小盘风格基金比较容易和市场风格相吻合。

  游客94839问：今年是“小牛市”，还是区间震荡的平衡市，还是熊市？理由何在？

  谢书英：对于今年的市场，我们认为要紧盯通胀的变化。我们对于CPI与实体经济未来不同的演进路径进行了情景分析。今年一季度，节能减排放松以后，经济存在短期过热风险，同时在天气因素的影响下，CPI单季度一旦超过5%，将引发更为严厉的紧缩政策，可能抑制经济总需求。

  对于今年的市场，震荡的概率更大，这也是市场的共识。通胀情况、实体经济运行情况以及货币政策的变化情况都将对资本市场产生影响。总的来说，市场流动性偏紧，经济短期回升，中期走势不明朗的情况下，难现单边向上的行情。

  游客94317问：今年该怎么样配置基金？我的收益目标是20%。

  曾令华：在大类资产配置上，2011年的上半年适当向偏股型基金倾斜。在个基的选择上，建议关注一些仓位较低、行业配置比较均衡、选股能力较强的基金。下半年，可适当增加债券型基金的配置比例。此外，近期美国就业数据显示，经济复苏进程有所加快，预期今年上半年海外成熟市场可能会强于A股市场，可投资一些主投美国等成熟市场的QDII基金；在下半年一些新兴市场也会有较好的机会，届时可关注一些投资新兴市场比例较高的QDII。

  本报记者 丁宁 整理