■论道

  ⊙高挺 ○主持 于勇

  从石油和天然气储量情况看，按照目前开采速度，石油仅能开采45.7年，天然气稍长能够开采62.8年，未来都面临着资源枯竭的问题。但是，从中短期看，石油和天然气目前的地位还不可替代，在很长时间内仍是人类的主要能源。从中国的资源禀赋和生产消费情况看，石油在未来能源结构中将保持稳定，天然气将大幅增长。中国石油天然气价格体制仍需改革，改革带来的市场机会值得期待。目前来看，石油在能源消费中比例很难再提高，但天然气相对发展的空间还比较大。

  发改委官员表示，未来将通过大力发展天然气、水电、核电和其他可再生能源不断优化能源消费结构。预计到2015和2020年，石油在一次能源中占比将保持稳中有降。天然气在能源消费占比将从目前的4%提高到2015年的8.3%，2020年进一步提高到10%。

  由于中国石油天然气采掘有严格市场准入制度，除了三大国有石油天然气公司，民营资本和其他资本很难进入，目前形成了中国石油、中国石化和中海油三大国有公司寡头垄断的局面。

  长期以来，中国的石油天然气行业实行严格的政府管制，从资源的开采到终端成品油销售，还有各个环节的价格都需要政府核准或干预。这种管制一方面在某个阶段给相关企业带来垄断利润，另一方面也限制了行业的健康发展，给相关企业发展带来了巨大的不确定性。

  目前机制下，如果连续22个工作日内，国际油价变动超过4%，发改委将综合汇率、国际油价变动和国内通胀情况对国内成品油出厂价和零售价进行调整。但由于受到种种因素影响，如对通胀的担心，造成国内油价并不能及时与国际油价接轨，亟需进一步进行市场化改革。

  我国天然气价格长期实行低价政策，并且实行一气一价，内外气双轨制价格。去年5月31日，发改委宣布，提高天然气出厂基准价格每千立方米提高230元，同时改进天然气价格管理办法，即取消双轨制，扩大价格幅度范围，设定车用气与车用油的售价比。这是天然气定价机制市场化改革推行以来最重要的一步，未来还将在天然气定价机制方面循序渐进推出更多改革措施，使定价方式更加市场化，更加体现资源稀缺性，更加符合节能减排要求。

  在油价低于85美元/桶时，国内油价与国际油价挂钩的机制运行很好，但是当国际油价高于85美元/桶时，目前政府控制的机制往往不能够实行，造成对石油炼制企业利润的挤压，带来相关行业利润的大幅下滑。因此，市场往往给石化企业一个比较大的制度折价。

  如新的成品油定价机制改革有望推出，新的机制或许将缩短国际油价与国内油价联动的周期，缩小触发价格调整的幅度，增加企业定价的自主权，这些措施都将稳定石油炼制企业的盈利能力，从而消除目前市场给予相关上市公司制度折价。

  目前石油天然气相关上市公司如中国石化、中国石油估值处于历史低位，预计可能于2011年实行的成品油定价机制改革将成为这些公司股价上涨的触发因素。天然气价格的进一步改革也将增厚中国石油和中国石化的盈利。 （作者系瑞银证券财富管理研究部首席中国投资策略师）