■最新评级

  农业银行 增长确定性不因紧缩环境而改变

  我们根据当前农行的资产负债结构模拟后发现，即使存款准备金率调整到23%甚至更高，农行当前仅55%-56%的贷存比使得其完全可以通过压缩同业和债券资产来满足准备金要求，其贷款的投放不会受到影响。截至2010年 末，农业银行的不良贷款率为2.08%，同期其他三大行的不良率均在1.1%-1.2%之间，我们认为商业银行之间的风险控制差异并不能造成如此大的差异，农行股改时间最晚是最主要的原因。我们预计农行存量不良贷款中升级、回收等的比例预计仍较大。当前我们对农行未来的信贷成本均做了较为谨慎的假设，故高于我们预期值的概率较小，业绩增长的确定性较强。预计2010-2012 年EPS 分别为0.27元、0.35元、0.44 元，维持农行“买入”评级。

  （齐鲁证券 程娇翼）

  天舟文化 未来仍有望较快增长

  我们认为，作为第一家上市的民营图书公司，未来凭借体制优势，有能力迅速扩张。民营企业能在图书市场上打天下，无论是教辅、英语、还是少儿类主要依托的还是好的内容策划。我们认为好的内容永远都是稀缺品，其价值也会持续得到体现。经营上，公司教辅省内省外市场开拓、少儿类图书、英语学习图书市占率都提有望升，农家书屋等政府采购需求旺盛；政策上，作为国内民营图书首家上市公司，中宣部、新闻出版总署、湖南省政府等都会充分支持；管理上，管理团队优秀，上市后资金充裕，外延扩张顺理成章，预计未来3年复合增长50%以上。作为一家掌握上游内容、有自身完善渠道、又有望高速成长的民营图书公司，理应享受一定的估值溢价，首次给予“买入”评级，目标价27.5元，对应2011年动态估值为45倍。

  （海通证券 王茹远）

  辰州矿业 2011年将是业绩暴发期

  公司主要三大产品黄金、锑、钨，三大业务营业利润分别贡献54%、33%、8%，由于三种产品2010 年价格大幅提升，业绩贡献增长明显，预计与业绩预告中的100%--150%的增幅预期相符。值得注意的是2010 年前三季有1 亿元的减值准备，而2011 年减值预期将大大减少，在产品价格上涨预期及下游需求旺盛的前提下，业绩高速增长可期。目前国家对矿山资源审批的紧缩力度加强，公司也多方面参与竞拍、自行勘探，本部开采的深度已经达到1000 米深，若金、锑价格持续上涨，向下勘探的可行性增强。公司一直与矿山接触，寻找合作时机，若今年有实质性进展，将是激发股价上行的暴发点。预计公司2010 年-2012 年的EPS分别是0.45 元、1.23 元、1.95 元。根据DCF 估值，合理区间在33.37-38.12 元，给予“推荐”评级。

  （民生证券 黄玉）