■券商策略

  ⊙记者 钱潇隽 ○编辑 朱绍勇

  高华证券在17日发布的报告中指出，2011年A股是增长但充满挑战的一年，预测沪深300指数年底之前将达到4000点，主要受盈利增长和估值提升驱动。

  高华证券认为，不断调整的政策和更频繁的大小盘风格转换将是2011年A 股投资面临的主要挑战。随着全球增长更加强劲，宽松货币政策的负面效应将更加明显。

  报告指出，2011年发达市场增长更强，这将给产出缺口已经较窄的新兴市场包括中国带来更大的通胀和热钱流入压力，相应的政策调整和干扰势必频繁。同时当前大小盘估值已经较多反映了各自劣势和优势，中小盘如2010年般持续好于大盘股表现的可能性已经大大降低，风格转换也将更频繁。市场呈现向上趋势但波动较大。

  从企业盈利角度看，盈利增长强劲且预测存在上调空间，但估值受政策限制难以大幅提升。报告指出，自下而上的汇总显示沪深300指数2011年盈利增长18%，受15.6%的收入增长及轻微的利润率提升驱动。相比历史趋势并考虑到2011年10%的经济增速，这个预测略显保守，较某机构市场预测低2.6个百分点，比其自上而下的预测也低5个百分点。

  流动性方面，高华证券预计，流动性将为市场提供支持并略好于2010年，但政策变化将引起风险偏好波动。高华证券认为，虽然货币政策在收紧，但中国居民逐步将金融资产从低风险的存款转向相对高风险资产的趋势将在2011年继续，并有可能在高通胀及负实际利率的背景下加速，支持A股市场流动性。融资压力、解禁压力以及其他相关指标显示，2011年的市场流动性将略好于2010年。同时从外部来看，中国与发达市场利差有望进一步扩大，有可能对热钱产生更大吸引力，推升人民币升值预期，对A股提供间接支持。

  高华证券认为，在A股大小盘分化较为突出的情况下，合理的行业配置与自下而上的股票筛选能为投资者创造更多超额收益。建议高配更能受益于全球增长复苏和内需走强，且更不受国内不利政策干扰的板块；建议高配可选消费、材料、工业板块，低配电信、公用事业、能源（A股主要是石油化工）板块，标配金融、日常消费、医疗保健和IT板块。

  在对中小盘的主题筛选中，高华证券对在劳动力市场结构变化推动消费及产业结构升级的框架下对A股市场的23个热点交易主题进行分类，并依照6个标准对每个主题进行打分，从而得出最看好的主题，包括消费者需求升级、高铁、医疗保健及设备、机械与人力的替代、生产流程自动化及控制、核电等清洁能源、合同能源管理、垃圾处理、农业及生物育种。