长信基金安昀：

  紧缩环境或影响股市

  从2010年下半年开始，伴随CPI持续走高，市场加息预期不断升温，在央行频繁提高存款准备金率之后，终于在去年年底意外升息，而2011年新年刚过，就又提高了银行存款准备金，市场应声下跌。对此，长信首席策略分析师安昀指出，调控政策的一系列手段，表明紧缩环境正在日益明确，而紧缩环境又将分阶段影响市场及股票价格。

  安昀分析指出，紧缩环境对股票价格的影响分为两个阶段。第一个阶段是紧缩政策打压资产价格阶段，是紧缩政策导致基本面变坏从而打压股票价格的阶段。中国的紧缩政策一般来讲是分为三个方面，第一是财政紧缩，第二是货币紧缩，第三是行政紧缩。货币紧缩可以使用数量工具（存款准备金率和公开市场操作）和价格工具（利率），其目的就是要减少银行的信贷投放。由于国内的流动性结构中影响最大的就是银行信贷，所以当信贷减少时，整个流动性环境就收紧。该阶段，首先受到影响的是资产价格。

  安昀认为，资产价格的下降逐渐会影响人们对于经济和通胀的预期，使得货币流通速度下降，从而进入到第二个阶段，此时再叠加信贷的紧张，就会加剧经济系统内流动性的紧张，可能会逐渐损害企业的基本面，此时，分析师将开始下调上市公司的盈利预测，股票价格将迎来第二波下跌。但从另外一个角度来看，一旦实体经济的需求下降，将能够有效缓解通胀，一旦通胀缓解，紧缩压力就消失了。

  安昀总结指出，对照A股目前的情况，目前可能还是只处于第一阶段，信贷紧缩的影响还仅止于资产价格，市场的普遍预期依然是经济回升，实体经济也并没有反映出资金吃紧的情况，所以未来应密切关注企业盈利预测的调整情况。