过去三周，期指标的指数沪深300大跌逾5%，然而上周公布的2010年宏观经济数据显示我国经济增长强劲，GDP达10.3%，高于预期10.2%，CPI为3.3%，高于年初目标3%。客观来看，尽管全年通胀率高于原定目标，但是我国经济增长在去除物价上涨因素后的结果仍是“傲视全球”，可为何能反映经济发展状况的股市表现却是差强人意呢？据统计，年初以来美指上涨2.54%，恒指上涨3.33%，韩国综指上涨1.43%，法国CAC更是上涨5.36%，如果说美国、我国香港或是韩国是因为经济增长强劲而助推股市上涨，那么法国属于欧元区，目前深受欧债危机困扰，股市何以也表现得如此强势呢？答案在投资者对于未来的预期，2010年我国光鲜亮丽的经济报告背后暗藏着很多不确定性，而股市正是提前做出预期反应才有如此表现。根据政府在年初经济工作会议上讨论的内容，控物价，房价，信贷成为未来政府保障中国经济平稳发展的三大调控目标。

  物价是三大调控的重中之重，市场反应较为激烈。上周的宏观经济数据中也包括了12月份通胀数据，CPI增幅为4.6%，高于市场普遍预期4.4%，当日沪深300指数大跌3.29%，创出阶段性低点。市场如此悲观反应显示出投资者对于政府抑制通胀的效果并不看好。事实上，商品期货在11月份受到政府主动调控后大幅回落，但12月初以来再次步入上升通道，尤其自年初以来，诸如棉花、橡胶、PTA等商品期货价格加速上涨，对于通胀数据再创新高的担忧已经提前反映到了股市中。

  其次是房价调控，已经披露的11、12月份房地产数据显示，无论房屋成交均价还是土地转让均价均创出新高，尽管涨幅有所减缓但是目前看不出任何回调预兆，说明去年政府通过几轮楼市调控的效果并不理想。金融地产行业是沪深300成分股中权重最大的板块，楼市调控对其影响直接，该板块的估值已凸现。从近期走势来看，该板块权重股已经表现出很强的抗跌性，但是受宏观调控的悲观预期，如房产税何时落实成为悬在投资者心上的一把剑，在后市走势中保持区间震荡的概率较大。

  最后是信贷调控，这是政府手中一项相对灵活的货币工具，配合前面两个调控手段进行调节使用。年初，央行表明对于今年的信贷投放规模不设限，依据经济增长实际表现情况而定。这一决定凸显出政府在国家经济结构转型和“十二五”开篇之际，如何权衡保障经济增速和抑制通胀稳定的困境。我们看到2009年、2010年1月份信贷投放量分别为1.7万亿和1.4万亿，今年1月份信贷投放量在1万亿时就被央行紧急叫停，说明政府迫切希望通过紧缩信贷投放来回收缩市场流动性，以此改善物价和房价的上行压力。

  总而言之，国内外炒家借恶劣气候和春节备货等因素再次炒高大宗商品价格，市场对1月份的通胀数据实在难无法乐观估计。房产税或能增加2011年房价下跌的概率，但是房地产市场利益链显示，地价作为房价上涨源头始终得不到根治，或许已经注定楼市调控只是调了股价却调不了房价。信贷调控作为政府手中一项相对灵活的货币工具，在未来能否抑制物价，房价上涨中起到举足轻重的作用。倘若上半年物价和房价未能有效予以抑制，笔者认为未来信贷紧缩力度将十分严厉。信贷收紧会直接降低国内股市流动性，展望2月份行情，面对物价和房价的双重不确定性，银行信贷紧缩力度不容小觑，股指走势难言乐观。（CIS）

  ■ 新湖期货研究所 蒋林