沪深300现指昨日延续弱势缩量下跌。盘内不断下探底部，最低点触及2919.16点，尾盘在金融保险支撑下收复部分失地。从结构上看，中小板指已经创9月以来新低，创业板指已经跌破上市首日开盘点位，相对而言主板市场轮流护盘、更多地表现出了抵抗性下跌的特征。股指期货方面，IF1102主力合约成交量延续萎缩趋势，减至约2.25万手，而持仓量继续稳步上升。走势上，在目前区域多空双方呈明显的拉锯战态势，制约空头大肆杀跌。

  期现套利方面， 受近日弱势震荡格局的影响以及春节前人气较为低迷，主力合约IF1102升水幅度全日维持在10到20点之间运行，几乎都处于无套利区间内，不存在套利机会。各期指合约也处于大致同幅涨跌，跨期套利开仓机会不多。IF1103与IF1102的价差在25到30点之间震荡，最远月合约IF1109与IF1102的价差在130点左右运行，目前暂时不建议介入。

  近期制约行情的首要因素就是资金面的紧张。昨日上海银行间同业拆放利率隔夜、一周SHIBOR经过周一的短暂回落后又再度分别飙升了216、267个BP，并创下2009年以来的单日峰值，资金面紧张程度超出预期。那么，鉴于目前市场资金面超预期的趋紧程度，我们可以排除央行在春节前进一步采取紧缩货币政策的可能性。本周一晚央行再次发布公告暂停票据发行，同时，本周再次动用定向逆回购操作，对部分银行启动16天期以及21天期定向逆回购操作，向市场最多注入3000亿元资金，以缓解资金紧张。再考虑到本周公开市场将到期的资金为1700 亿元，因此预期资金面紧张程度将会有所改善。

  从昨日持仓来看，多空双方加仓幅度保持一致。投资策略上，在无重大利空政策出台的情况下，短线在不断下探底部区域之后，市场的结构性风险已经有所释放，低估值的权重股轮流护盘抑制期指下跌空间，预期在反复震荡后会出现小幅反弹走势。操作上，建议投资者谨慎参与，在期指低位可适当参与反弹。

  （海通期货研究所 孙晓苏 编辑 梁伟）