⊙本报记者 王慧娟

  1月，广发证券金管家VIP年度策略报告会在杭州成功举办。广发基金投资管理部副总经理、广发大盘成长混合基金经理许雪梅作为主讲嘉宾，为现场观众总结了2010年股市走向，并对2011年投资策略做为了主题为“通胀对冲与结构调整”的展望。

  许雪梅认为，2010年是国内外政治经济环境极其复杂的一年，年初我国的经济在政府的积极财政政策和适度宽松的货币政策的刺激下，走出了全国金融危机的阴影，随着经济恢复均衡的增长，股市也走了一个“V”形反弹。然而临近岁末，各种因素交集，我们又开始面临着通货膨胀的困扰，A股市场呈现徘徊、纠结的情景。许雪梅表示，整个2010年的状况应该是：中国经济预期波动剧烈；美国二次定量宽松；小盘股和房地产价格创新高。

  展望2011年，股市最大的压力来自于通胀预期。而对通胀的预期直接又决定货币政策严厉的程度。她表示，通胀预期存在于四个方面：一是，2011年上半年食品价格的上涨压力仍将带动CPI站在较高的位置；二是，房价上涨压力仍将存在；三是美国仍在抗紧缩，预计明年美国不会加息，国内外息差加上人民币升值压力将继续吸引热钱流入；最后，欧美经济超预期复苏，宽松的货币政策将使全球范围内流动性过剩。

  另外一方面，宏观经济将面临增长和结构调整的难题。房价、通胀、地方与中央决策目标不一致，收入差距拉大等现在问题的解决都需要靠调结构解决，上证指数上行压力线反应了这一系列的矛盾，这也是部分行业出现低估值的原因。许雪梅认为，结构调整是解开所有矛盾的钥匙，不可能半途而废 。2011年如何发力结构调整是关键。

  “目前关于中周期启动市场分歧较大，市场普遍以中周期启动为2011年下半年看多的理由。从目前数据看，中周期的设备投资还未启动。”许雪梅称。对于2011年的投资策略，许雪梅认为，主要为结构调整与通胀对冲：应对多情景叠加的复杂因素，明年大盘更可能是震荡市，而在短期走势难以预测的情况下，最优策略是适度减仓；可以择时适当配置些低估值品种和大宗商品类股，来对冲通胀；至于结构调整，则着眼新兴产业和精选消费两个大主题。

  最后，许雪梅提醒个人投资者，需要注意目前创业板有的估值水平已经较高，不宜盲目追高，等待股价先修正其进攻性，才能谈防守性。