■ 新湖期货研究所 蒋林 （F0260358）

  回顾近期市场表现，股市低迷成交量与政府抑制信贷投放有着较大关联。据了解像是类似私募、公募等金融机构的股票持仓比例很低，而且以持有指数型ETF为主，投资者更多的是喜欢持有现金或是债券。根据行业涨跌板块表现来看，近期高铁、水利、资源类股以及有定价权的股票比较具有投资价值，主要原因在于投资安全边际较高。另外从模型分析角度来看，目前股指期货市场动能较弱，建议投资者控制仓位在30%-40%。模型显示，日线和周线上都无交易机会。短期最佳操作时间在5分钟-15分钟区间，尤其5分钟上能找到较多交易机会，但是建议仓位控制在三分之一左右。

  回顾宏观基本面表现，1月20日，国家统计局发布宏观数据，诠释了2010年中国经济图景，投资（全年全社会固定资产投资同比增长23.8%，增速比上年回落6.2%）、消费、进出口结构性调整和再平衡稳步推进，全年GDP同比增长10.3%，增速比上年加快1.1%。分季度看，一季度同比增长11.9%，二季度增长10.3%，三季度增长9.6%，四季度增长9.8%，进一步确立了实体企稳回升态势。

  引人关注的物价形势，在2010年也取得了相对较好的调控效果，全年CPI3.3%的同比增速维持在年初3%预定目标的正常误差区间。同比来看，12月CPI同比涨4.6%，较11月5.1%有所回落，但必须正视的是，季度同比和月度环比数据不容乐观，一季度CPI上涨2.2%，二季度CPI上涨2.9%，三季度上涨3.5%，四季度上涨4.7%，呈加快上行趋势；12月CPI环比上涨0.5%，延续了前几个月环比上涨的态势，侧面表明通胀形势的现实性基础，这无疑对“稳物价”构成中长期压力。

  抑制房价上涨是政府三大重点调控之一，房产税已经正式在上海和重庆开始试点征收，虽说受影响的覆盖面较小，但从抑制短期房价上涨的效果来看是十分显著的。考虑到房地产板块股价已经主动回调且此前跌幅较大，笔者预计未来下行空间较为有限。中短期来看，地产板块很难走出弱势震荡格局，不利于股市向上突破。

  信贷紧缩也是政府三大调控之一，结合年初央行表明今年信贷投放目标不设限以及1月份银行信贷量较往年同期显著减少的情况来看，反映出政府迫切希望通过信贷紧缩来收缩市场流动性，以此达到改善物价和房价恶性上涨的局面。

  综合来看，房产税或能增加2011年房价下跌的概率，但从房地产市场利益环节上看，地价作为房价上涨源头始终得不到根治，也许表明了楼市调控只是调了股价却调不了房价。信贷投放作为政府运用货币调控手段中最为灵活的一项工具，在抑制物价，房价上涨中起到举足轻重的作用。假设上半年物价和房价未能得到有效抑制，未来信贷紧缩力度可能将会非常严厉。收紧信贷必然降低国内股市流动性，展望2月份行情，面对物价和房价的不确定性，银行信贷紧缩力度不容小觑，笔者预计股指走势难有大幅反弹空间。（CIS）