本周万科A（000002）公布1月份销售情况。2011年1月，公司实现当月销售面积165.4万平方米，销售金额201.0亿元，分别比2010年同期增长216.1%和220.8%，环比去年2010年12月分别增长140%和141%。此外，1月份公司新增项目12个，增加权益建筑面积274.3万平米。

  宏观调控对公司利大于弊

  东北证券 高建：公司1月份销售数据实现开门红，无论销售金额和销售面积都创出了历史新高。这再一次表明，宏观调控对万科这样的龙头公司显然是利大于弊，公司在最严厉的宏观调控形势下再次获得了加速增长的可能。当然随着2011年的宏观调控日益走向深化和强化，万科1月份良好的销售数据也许会是全年最好的数据，预计万科全年的销售金额增幅不太可能高于30%；公司在1月份继续保持了较高的土地储备力度，新增12幅土地，合计新增容积率建筑面积341万平方米，新增需支付地价66.6亿元，基本接近2010年全年的平均水平。在如此严厉的宏观调控形势下，也这说明了公司对未来的房地产市场并不表现出悲观。

  我们对公司2010-2012年的业绩预测为0.65元、0.79元、1.01元，维持“推荐”投资评级。

  （作者执业证书编号：S0550108051099）

  相对收益空间非常确定

  国泰君安 孙建平：1月份万科销售数据表现突出有如下原因：（1）公司坚持了合理定价、一个月内去化率60%的销售策略；（2）精装修、小户型产品竞争力逐渐凸显，区域布局合理，产品结构风险较小；（3）开发速度快，新购土地可迅速转化为新增供应，可售量较为充裕，高周转优势继续发挥；（4）2010年12月全国成交量创新高，公司12月份已认购未签约部分结转量较大。

  我们认为，2011年内公司销售节奏优异，供货节奏整体前移，各季度相对均衡，上下半年新推盘比例约为6：4，将抢在市场供应量大规模释放之前锁定大部分销售收入，先于同行完成现金收割。我们担心随着政策效果显现和行业景气下行，公司后续月份销售也将受到一定影响，但其受影响程度将明显小于同业。

  结合公司可售量及行业景气判断，预计公司2011年销售额为1400亿，较2010年增长30%。2011年公司快速开发、中端定位、全国布局、精装修小户型优势将继续得以发挥，销售将持续跑赢行业。维持公司2010-2012年EPS为0.64元、0.95元、1.32元的预测，目标价11.4元，为行业配置首选，维持“增持”投资评级，我们判断公司在2011年将有非常确定的相对收益空间。

  （作者执业证书编号：S0880511010044）

  抢收抢种尽量降低风险

  中信证券 陈聪：本当淡季，恰逢政策，推货高峰要到3月份下半月，因此我们认为未来两个月公司销售额相比1月份会大幅环比下降；公司在过去3个月销售额达到413亿，拿地金额达到302亿。由于政策收紧了企业资金来源，销售速度也呈现下降趋势，我们估计从2010年初持续到现在的公司拿地高峰将于兔年宣告结束。但只要公司资金不出大问题，2011年的开工仍将维持巨量，料将超过2010年销售面积一倍以上。

  2010年中期以后市场瞬息变化，政策不断落下，地产行业所面临的“天气”极难预测，房地产公司等待或者放弃都不如抢种抢收来得务实。万科不能战胜周期，但已经用速度尽量降低风险。维持公司2010-2012年EPS0.70元、1.01元、1.30元的预测，维持NAV9.65元/股。长远看上涨空间远大于下跌空间，维持公司“买入”投资评级。

  （作者执业证书编号：S1010510120047）

  储备丰富加大横向扩张步伐

  国金证券 曹旭特：公司1月份销售额高企主要源于认购签约时间差，而新增项目地价较低。虽然国家出台了调控政策，但土地价格短期并未出现调整，尤其是一线城市地价仍然坚挺，所以公司拿地更聚焦于有潜力的二三线城市，本月新增项目中二三线城市占比达到89%。此外，公司目前资产规模已经非常庞大，单纯纵向扩张已经难以满足增长需求，公司加大了横向扩张步伐，拿地首次介入芜湖和秦皇岛市场。

  公司2010年不俗的销售业绩证明了公司对市场节奏的判断能力，同时也帮助公司回流了大量资金。并且目前公司储备丰富，我们认为未来公司在有能力判断节奏的同时也有能力把握节奏，业绩将继续领跑行业。预计公司2010-2012年每股收益分别为0.62元、0.82元和0.95元，在同行业中具有一定吸引力。考虑公司的抗风险能力和积极周转的销售策略，继续维持“买入”投资评级。

  （作者执业证书编号：S1130208060236）