2011年春节黄金周市场供应充足，消费需求旺盛。据商务部监测，大年三十至正月初六，全国零售商场和餐饮企业实现销售额4045亿元，同比增长19%。

  ⊙光大证券研究所 唐佳睿

  一、2011年春节社会销售同比增长19%创八年新高，行业由复苏转向繁荣

  2011年春节黄金周社会销售零售总额增速达到19.0%（2010年同比增长为17.2%），为近八年同期最高增速。我们认为零售行业已经脱离了2009年同比增长13.7%的低谷，正式标志着零售行业由复苏走向繁荣。除了国家宏观政策“拉动内需”以及居民消费升级两大利好因素外，2011年较高的春节社会销售增速我们认为也受到了物价高企因素的推波助澜。但即使考虑到CPI高企的负面影响，2011年以来元旦和春节零售行业总体销售情况依然良好。

  二、兔年开门红为2011全年增长打下良好基础

  2011年春节社会零售同比增速19%是建立在2010年春节同比增长17.2%的八年来第二高位基础上，实属难能可贵，反映出居民消费意愿随着收入水平和消费升级趋势而不断提高。而此次较高的同比增速也为2011年全年稳健增长打下良好的基础，从历年数据来看，绝大多数年份的全年社会销售同比增速都高于当年春季的社会零售同比增速，因此我们初步判断2011年社会零售增速仍能保持较高的名义增长率。而年初中国商业联合会所称“2011年全年社会零售实际增长率将较2010年放缓”，我们认为还要看CPI未来几个月走势而定。

  三、黄金珠宝和家电数码销售最为火爆，子行业整体仍有较大潜力

  细分产品类别，金银珠宝等投资类产品旺销。北京菜市口百货金银珠宝销售额突破3个亿，同比增长95.6%、大商集团新玛特购物休闲广场黄金珠宝增长138.1%；此外高档家电需求激增，湖南步步高商业连锁股份有限公司家电类销售同比增长1.6倍、西安国美电器增长50%、山东利群集团增长43.1%。上述商务部数据验证了我们之前的预判，即黄金珠宝以及家电是春节销售的重头戏。我们预计2011年一季度黄金珠宝类以及家电连锁类公司总体业绩仍然存在克服2010年较高基数后出现超预期增长的可能性，上述两个子行业整体上2011年仍有较好表现机会。

  四、提高整体配置，建议关注弹性较大子行业

  我们上调零售行业的总体评级至“买入”，建议投资者可以提高零售板块整体配置，关注受益春节假日消费的零售股，而这些春节受益板块恰恰是零售五大板块中弹性较大的子行业（连锁、黄金珠宝和百货）。2月份重点主推合肥百货、天虹商场、苏宁电器、百联股份、友阿股份以及黄金珠宝板块机会（潮宏基、老凤祥）。

  （作者执业证书编号：S0930510120009）