⊙浙商证券 吕小萍 ○编辑 杨晓坤

  周二市场冲高回落。早盘股指延续周一的强势稳步上行，证券、有色板块均表现活跃，午后稀土永磁板块开始活跃，尾盘股指回落，两市成交量和周一基本持平，但是指数却出现滞涨，说明沪指2900点上方的压力较大，这一带是前期的密集成交区。股指需要震荡整理去消化压力。

  行情动力有待补充

  随着1月经济数据公布，前期行情上涨的刺激因素明朗。CPI同比增长4.9%，PPI同比上涨6.6%。物价指数远低于市场普遍预期的水平，数据的意外大幅下降降低了市场对于调控政策的担忧，但是北方持续干旱与国际农产品价格上升都使得通胀的压力加大，未来控制物价水平依然是政府的重点工作，收流动性还将是主基调，央行会继续使用公开市场操作和上调存款准备金率等数量化工具。

  基于此番假设，亦即在以控制通胀为预期的紧缩性货币政策面前，无论是从市场的流动性角度还是从企业盈利角度看，实体经济面临收缩压力，股市似乎看不到系统性的上涨机会，今年获取超额收益的难度加大是一致预期。从低基数层面的粗放式增长比精细化的质变更容易在资本市场上获得不错的反映，这恐怕也是金融危机以来新兴国家股市涨幅巨大的一个原因。这种转型之中的阵痛与变化伴随着政策的影响，使得资本市场的内在演绎形成复杂的局面，并且这种变化不是一蹴而就的。这种情况反映在股市上，就是能够完整地表现出市场情绪的悲观与乐观之间的变化，反映在股价中便是超跌与超卖。其实这一切并无对与错，但客观上形成行情起伏。

  由于经济数据明朗化，短期行情动力源消失，加上指数步入前期高点，冲高回调在所难免。通胀因素是否可控，将是市场最为关心的问题。这个问题需要时间检验，而不仅仅是单月数据。这也决定了短期行情需要歇一歇，寻求真正能够突破2900点的动力源泉。

  重回结构性行情主基调

  对于今年的A股市场来说，在寻找政策与经济发展的平衡之中，找到市场的结构性机会是战胜市场的方法。

  休整期内的行情，将围绕几条主线展开：第一是前期超跌的中小市值品种的反弹；第二是更超跌的大盘蓝筹股的上涨；第三是二线蓝筹的补涨。如果是第一种情况，很难看好指数的表现，也很难看好在中期趋势依旧谨慎的背景下，成长性能够大幅超越高估值，除非是真正的成长类股票，但这毕竟是少数。如果是第二种情况，市场明显存在分歧，两年多的市场走势已经告诉投资者：大盘权重股的上涨需要巨大的流动性配合，更需要政策的配合，尽管它们的估值已经足够反映所有的利空预期。看来市场在尝试以第三种情况展开上涨，即估值同样具备优势，成长性也不差的二线蓝筹，比如水泥、家电、汽车、高端装备制造等传统产业。这些传统产业的上涨看来更像是一种回归，必将影响到分歧最大的银行、房地产的最终定位，而这两大权重股的表现应该会对今年市场最后的高度产生直接影响。

  总的来说，CPI低于市场预期已经反映在周一的市场表现上了，加之前期2900点附近积累了大量买卖盘，解套与获利了结的压力甚大，以上两反面因素共同造就了短期震荡调整的压力，市场在震荡调整后需要寻求新的动力源，短期内关注结构性机会为主，不要对趋势性机会期望过高。2011持续性机会仍然在经济转型上。