⊙西部证券 黄铮

  上周两市的走势可谓一波三折，周初长阳过后的脉冲式反弹，在遭遇上年12月短期压力位置时明显受阻，上证指数2900点上方反复整理而难以越过，并在上周五尾盘初步呈现放量回调的态势。我们认为，此轮反弹的确立之势受资金增量推动型特征较为明显，中小市值品种跟随性推涨活跃市场氛围，连续反弹过后的市场需要展开横向整理，以完成波段式反弹进程的调整要求。在股指进可攻、退可守的震荡阶段，有效采用半仓的防守策略，对于稳定短线收益更有帮助。

  上周末消息面的不平静冲击周初开盘。先是上周五晚间人民银行宣布，从2011年2月24日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，又有发改委关于提高航空煤油出厂价格的通知。这其中，央行2010年以来第8次上调存款准备金率，此次上调距离最近一次加息不到两周时间，这主要由于前期公布1月份新增贷款暂居高位，货币政策数量型和价格型工具的综合使用，也实为加强流动性对冲之需。不过，连续的紧缩货币政策之下，必将加大的是楼市调控的步伐。相比房地产新政中诸如限购令、房产税先行试点等实施细则，我们更为忧虑的是，这将直接扩大房地产调控累积效应的扩散。结合此前18日发布的70个大中城市１月份房价数据所显示，60个城市的新建商品住宅价格环比上涨，房地产行业的政策高压的环境背景没有可能存在相对缓和的释放空间。结合近一阶段房地产板块的表现看，一方面调整政策的风险释放依然存在，这使资金借助地产估值优势的介入一直较为谨慎；另一方面，虽然上周地产板块有所上扬，但过去一个月中地产指数实际跌幅仍达4.15%，这种低位震荡还难以从形态上跟随指数反弹形成补涨。未来的通胀压力及信贷政策仍是房地产行业的最大抑制因素，而短期房地产板块的基本面不乐观，也会影响到银行股的市场表现，只要主要权重占比板块的稳固状况不佳，也就难以打开A股市场反弹空间的进一步延伸。

  市场走势方面尚不缺乏活跃品种，上周以金属、非金属指数6.27%的周涨幅列举两市首位，此外木材、家具和电子、石化、纺织、交运、机械等行业指数周涨幅均超过3%，热点的多元化扩展是上周市场反弹的一个有利局面。此外，从市场风格观察，中小市值品种的再度活跃明显高过主板。而进入本周，中小板指数及创业板指数均已反弹至中期均线压力位置，在权重股分化明显的敏感时点，成长股居多的中小市值品种能否延续前期的反弹强势，对于短期市场人气的活跃程度的维持影响较大。只要此轮带动市场上涨的强势品种铁路基建、机械、建筑、新材料等板块品种，能够快速完成强势调整并重拾升势，那么反弹的波段式推进就不会缺失热点，市场就依然具备一定的可参与性。

  总体而言，市场的中期走势因通胀压力、流动性收缩及宏观政策偏紧难以呈现较大改观。进入本周12只新股发行，及中石化发行230亿元可转债，同时又在短期资金面的分流压力上抑制市场表现，上证指数在遭遇上年12月密集成交区域明显受阻后，周初市场完成技术性下探整理在所难免。但只要上证指数能够在10日均线上方完成强势整理，就暂时不会损伤到反弹形态的延伸，此外市场围绕受益新兴产业政策扶持及年报预增的热点主线，仍将反复活跃于“两会”召开前夕。这一过程中，市场或会以小箱体整理进行波段式反弹的推进，操作上不妨轻看指数盘中震荡、重选个股质地，兼备半仓的防守策略，耐心等待股指阶段性修复的完成。