风险偏好逐步抬升

  大盘震荡向上可期

  ⊙华宝证券 顾言

  大宗商品价格将继续震荡走高。目前美元指数的震荡重心已经下移至75-80区间，铜、锡等稀缺有色金属在上周平台整固后，预计本周继续上扬的概率较大。此外，全球持续的极端气候也将继续推高农产品价格。

  市场风险偏好有望进一步抬升。虽然1月CPI数据低于市场预期，从央行节后再度加息的时点选择可以看出，央行货币政策再次剑指通胀。根据我们判断，此次加息后，如未来通胀仍未被有效控制，今年上半年的加息空间仍较大。因此，总体上市场情绪仍将在抗通胀与担忧紧缩之间摇摆，短期市场负面情绪释放充分，加上新国八条调控政策的出台使短期市场流动性比较乐观。风险偏好正在逐步抬升，市场热点正在不断被激发，板块轮动也在有序展开。我们此前月度报告中提出的存款大搬家在通胀形势下是大趋势，加息难以持续压制风险偏好。我们认为，随大盘重心的上移，市场的风险偏好还将上升。近期引发市场风险偏好变化的因素，包括大宗商品价格、外围市场、气候、地缘政治、房地产投资增速等，这些因素总体上有利于引起市场风险偏好进一步上升。

  投资策略。目前大盘短线已经基本站稳2890，中短期上升趋势基本确立，预计可能将持续到经济增速下滑风险显现，中期可能会冲击2010年的市场高点。短期在流动性较为充裕的背景下，我们仍然看好受益通胀的农业相关行业（包括种植、农药、化肥等上游行业，农产品加工类公司）、有色（铜、锡）等资源品以及前期下跌显著的医药、食品饮料等行业，受益国家大力扶持的水利建设和水泥板块仍值得持续高度关注。与房地产增速下滑风险相关的行业，建议适当降低配置比例。前期市场透支了对中小板成长预期，在加息周期下，中小板面临估值分化，总体仍需要时间来调整。