⊙记者 叶苗 ○编辑 梁伟

  吉林证监局与中金所于近日联合举行套期保值研修班，我国台湾地区华南期货总经理谢孟龙在会上就套利交易的模型建立、引用于效果等介绍了相关经验。

  谢孟龙表示，套利交易主要的精髄在于“复制”的技巧上，利用期货到期日以现货结算的原理，当期货价差超过套利交易成本、机会成本以及执行成本，可以利用一篮子现货复制一现货指数，同时卖出(买进)期货并买进(卖出)一篮子股票，待期货到期日，正价差压缩为平价差或期货未到期而正价差已转为逆价差，可套取稳定的价差报酬。此为现货一篮子股票与期货之套利原理。

  执行套利时，除了价差的实时监控考虑外，最重要的是：模型的建立、资金规模、交易成本及市场冲击成本、执行下单流程的检视、个股景气循环的季节性调整、以及除权出息的考虑等。

  谢孟龙认为，套利交易是“零成本学习避险交易”的最佳工具与机会，许多模块的开发与建立接由此衍生。

  谢孟龙还介绍了台湾市场机构法人应用衍生品的主要策略。在股票型基金期指套保之应用与效果方面，如果在牛市时，可利用增进投资效率之额度，透过买进期指,拉高持股水位；于头部区域时，可先用期指避险降低持股水位，再逐步降低股票部位。而在熊市时：可利用放空期指达到降低实质持股水位之目的。随着股价下跌持股市值减少，需将期指空单部位回补，以符合规定，等于强迫空单获利；期指避险之获利可随着行情落底时，于低点买入股票。

  据介绍，根据相关数据统计，从2008年4月到2009年3月底的一年间，台股下挫近四成，台湾地区股票型基金与平衡型基金整体下跌约31%。而及早进入期市避险的基金，绩效明显表现较为优异。绩效排名前十名的基金平均下跌10.28%，这十档基金全数都在股指期货市场避险，平均避险比率达65.21%。