东方证券：

  流动性偏紧难扭转

  ⊙记者 钱潇隽 ○编辑 朱绍勇

  东方证券在最近的策略周报中指出，三率齐动紧缩效应明显，流动性紧缩趋势短期难以发生扭转，资金面的紧缩同两会效应相叠加，市场短期呈现震荡的可能性较大。

  东方证券认为，“两会”将对资本市场走势及相关投资领域产生巨大影响。第十一届全国人民代表大会第四次会议和政协第十一届全国委员会第四次会议，将分别于2011年3月5日和3月3日在北京开幕。历史上来看，“两会”期间涨幅前20的细分行业与两会的议题和决议有着直接的关系；A 股“两会”期间获得正收益的概率为75%。从长期投资的角度来看，两会的重要政策决议会对部分产业及投资主题产生深远影响；相关政策的扶持有望使部分热点板块获得持续的超额收益。

  但是，流动性紧缩趋势短期难以发生扭转。东方证券判断，央行的紧缩基调不会改变，上半年仍有再度上调利率和存款准备金率的可能。一方面，在中东地区紧张的地缘局势导致上周油价飙升，输入性通胀压力逐步显现的情形下，国内政策依然会将控通胀作为政策重点；另一方面，控通胀是为了保障民生，保持社会稳定，因而在现有的内外环境影响下，紧缩政策难以扭转，市场流动性仍将呈现偏紧态势。

  与此相应的是，市场资金流向表现仍较为谨慎。报告指出，上周市场依然没有改变超级资金和大户资金流出、散户资金和中户资金流入的局面，自上二周市场大幅回调起，超级资金和大户资金已经开始加速流出，散户资金和中户资金开始加速流入。个股表现上看，上一周有108 家个股创出上市以来的新高，有39家 创出08年以来的新高，相比较前一阶段的表现来看，数量出现小幅下降，显示出市场心态已经开始向谨慎转向。

  “市场或依旧呈震荡格局。”东方证券认为，从资金层面看，A 股流通市值与M2比值已经创历史新高，意味着资金面对市值的支撑并不稳固；自上周二股指出现大幅下跌后，资金呈现大规模撤出迹象。资金面的紧缩同两会效应相叠加，市场短期呈现震荡的可能性较大。

  那么，如何进行行业配置以及主题投资呢？东方证券认为，由于判断本轮货币紧缩周期仅过半程，因此采用防御性配置策略更为有效。首选绝对低估值（无论PE 还是PB）品种；建议配置信息服务、中高端白酒、品牌服装、医药、高速公路、节能环保、信息设备等行业。

  主题投资方面，策略组建议重点关注两会涉及的重大产业政策和区域政策，强烈看好智慧城市、现代物流等城市化进程关键瓶颈的产业机会；此外农业机械、文化创意产业、海洋装备制造、高性能纤维也是未来持续关注的主题。