■行业报告

银行业

  东海证券：行业估值处于历史底部区域

  截至2 月28 日，300 银行成份股PE 9.62 倍，基本处于历史最低区域；PB 1.79 倍，为历史最低。元旦以来截至2 月28 日，300 银行指数上涨2.28%，弱于代表大盘股的中证100（上涨5.17%）和代表中小盘股的中证500（上涨5.62%）。目前内地在香港上市的银行共有6 家，截至2 月25 日，中信银行A/H 股溢价（汇率已考虑在内）24.94%，其他5 家银行均为折价。其中，工商银行折价13.77%，建设银行折价13.66%，农业银行折价18.37%，中国银行折价4.46%，交通银行折价11.73%，招商银行折价17.86%，民生银行折价10.21%。维持浦发银行、南京银行、民生银行的“买入”评级。（李文 S0630208080071）

  批零贸易

  国泰君安：春节带销售 年报降估值

  未来五年商业零售行业依然会有较好的增长。消费仍然是未来中国经济的主要支柱，商业零售行业未来五年仍然增长较好。由于现阶段中国经济的发展特征——城乡差异大、农村城镇化进程加快、中西部经济启动等等，实体消费和网络消费共同增长，实体零售的发展仍然会有可观的增速；部分上市公司治理结构的改善带来的业绩超预期。现阶段按照 2011 年业绩计算PE 已经达到24 倍左右，按照历史经验来看，近两三年只有在2008 年二季度出现过行业按照当年业绩平均20倍的估值，而当时的背景是行业处于低谷期，而现阶段行业发展处于向上轨道。我们坚持 2011 年1 月月报的观点：拉长投资时间，商业零售板块在2011年应该能有绝对收益，越是在市场过度悲观预期的时候，更是挑选优质投资品种的时机。（刘冰 S0880511010042）

  电气设备

  华泰证券：关注特高压和农网改造

  国家电网和南方电网相继公布了“十二五”及2011年农网改造计划及投资预算。国家电网五年内将安排4100亿元用于农网改造；而南方电网计划投资规模为1116亿元，合计达到5216亿元。按此规模计算，头三年的新一轮农网改造升级工程投资将超过3000亿元，而2010年7月能源局的投资规划为2000亿元，远超预期。

  2010年中央财政安排的120亿元资本金已于11月下达，其中国网公司获得94.2亿元，加上自筹资金和银行贷款，国家电网2011年将投入农网改造的资金为622亿元。南方电网2011年将完成农网建设投资232亿元，以提高农村电网供电能力。两网公司2011年累积农网改造投资为854亿元，而农网建设投资约60%将用于采购电力设备，则相关电力设备市场规模超过500亿元。我们推荐关注非晶变龙头置信电气农/配电自动化龙头国电南瑞、许继电气和国电南自。（张洪道 S0570510120030）