⊙申万研究所 桂浩明 ○编辑 杨晓坤

  当权威部门公布1月份的消费者价格指数为上涨4.9%时，市场反应是复杂的。一方面大家都为“坐五望六”的状况没有出现而欣喜，这也就直接推动了当时股市的上涨。另一方面，还是有不少人担心通胀形势依然严峻，认为后几个月依然会翘头，所以不敢乐观看待股市行情。

  3月份到了，马上就要公布2月份的消费者价格指数了。这次的数据十分关键，因为春节在2月份，当月涨价因素很多，而国家从去年年底开始加大控制通胀的力度，到此时也已经有几个月了，按照一般规律来说，这个时候应该可以看到些效果了。所以，2月份如果通胀继续高企，那么只能表明还需要进一步加大调控力度，而如果通胀有所回落，或者哪怕只是在高位横盘，那么无疑是向市场发出一个积极信号。毕竟，在统计上，如果某个指标连续两个月下跌，那么其含义就比较丰富了。距离公布2月份消费者价格指数还有一段时间，但是人们看到有关领导已经明确表态：2月份的消费者价格指数有望继续回落。如此一来，也就强化了人们这样的预期：控制通胀的任务尽管仍然很艰巨，但不管怎么说，现在已经度过了最为艰难的时刻，看到了希望。

  在这之前，我们一直强调这样的观点，就是由于通胀压力巨大，需要不断采取措施予以调控，因此调控政策还会不断出现。在这种背景下，股市即便出现反弹行情，其力度也是非常有限的，因为大环境不配合。在调控下是不会有真正意义上的牛市的。

  不过，现在的情况则有所变化。如果2月份的消费者价格指数能够控制在4.9%以下的话，那么应该能够说明一系列的控制通胀措施在起作用了。虽然要让通胀回归到正常水平还有一个不短的过程，但是至少通胀快速攀升的势头被压制住了。再结合采购经理人指数已经连续三个月下降的情况，可以看出经济运行正在向调控的预期目标发展，这在客观上能够稳定投资者对未来的预期，从而淡化短期内调控还将大力度进行的预期，提升投资股市的积极性。

  已经有很多市场人士提出，沪深股市现在的估值水平是比较低的，如果从动态市盈率的角度来看，在全球股市上也不算高。因此，现在股市理应有上涨的基础，而之所以一直走势不佳，其中很大的一个原因就在于投资者还是缺乏信心，担忧因为调控而使得流动性紧缩，影响到股市的供求关系。这种担忧并非没有道理，在通胀高企，而调控政策又不断出台的情况下，人们对股市吃谨慎态度是必然的——去年11月份以来的股市行情，也说明了这点。不过，当对通胀高企的预期被改变以后，情况应该会发生变化。决定股市走势的，应该说不是当前的市场环境，而是一段时间以后的市场环境，是人们对未来的预期。当预期开始变好时，那么哪怕现在的市场环境仍然欠佳，但是大家却可以从中找到投资机会，因为这个时候已经可以看好后市了。

  也许，从某种角度来说，现在的一些经济数据，已经向人们提供了看好后市的某些理由。虽然这些理由还不是很充分，因此尚且无法支撑股市大幅度上涨，于是也就有了目前的震荡。只是，当人们发现这种理由是从无到有地出现了，而且是在不断增加，那么由此所形成的预期，一定是有利于人们逐渐看多后市的。换言之，也就是既然通胀回落有望，那么股市选择上涨也将是一件可以慢慢期待的事情了。