⊙浙商证券 吕小萍 ○编辑 杨晓坤

  周二延续前期四连阳的良好表现，持续上攻后逼近3000点前期高点。大盘已经两次在3000点无功而返。此次能否顺利越过值得关注。据历史经验，行情似乎逢重要事件跌的概率总是大一些。以目前的行情来看，既无成交量的放大，又无权重股的启动，股指似乎缺乏充沛的动能。但就在行情多点开花之下，股指也摇摇晃晃往前走。这种行情发展趋势，仍然是健康的，2011年的行情魅力正在逐渐显现。

  通胀压力暂时缓解

  上周笔者提出利比亚动荡只可能形成短线冲击，不会改变行情趋势，短调之后仍将重拾升势。就A股走势来说，决定性的是国内经济形势的发展。制约行情前进的核心要素是通胀预期下的流动性紧缩。这一紧箍咒不松，行情难以持续活跃。近期有两点值得关注：一是发改委表态，今年1月份居民消费物价指数(CPI)涨幅低于社会预期，2月份有望继续回落。这个信号不可忽视，所谓通胀预期比通胀本身更为可怕。既然官方确立了CPI涨幅回落的预期，说明通胀预期管理已经取得一定成效，流动性从紧的力度和频度将会出现变化；二、作为经济先行指标，中国物流与采购联合会(CFLP)发布的中国制造业采购经理指数(PMI)为52.2%，环比回落0.7个百分点，2月份的汇丰中国制造业PMI调查数据显示，中国制造业的景气状况继续改善，但增速明显放慢。产出仅有小幅增长，新业务增速放缓，新出口订单自去年8月以来首次出现下降。经济增速的放缓已经是毋庸置疑。虽然十二五的GDP增速目标调低至7%，但经济增速的放缓仍然是不可忽视的问题。

  两个信号的显著对比，经济增速有可能放缓，以及通胀预期初步可控，那下一步的推论将是经济增速的重视度上升和通胀问题重视程度的适度缓解。这对大盘来说非常重要，股市是经济的先行指标，市场在预期变化之下，会有一些积极的响应。即使从技术角度来说，面临3000点整数关口会有一定的震荡整理，但趋势性回暖是大概率事件。

  经济复苏和经济转型双引擎

  市场回暖，投资热点的切换却也令人眼花缭乱，从高铁、水利、农业、水泥、建材到化工等，已经走过了几轮的波段演绎。所谓繁花似锦，看似机会很多，实则机会难以把握，持续力不强。回归本质，这些机会或与经济复苏相关，或与经济转型相关。

  经济复苏的切实背景是上市公司业绩的提升。据上证报资讯统计，中小板552家上市公司中已有75家发布年报，另有477家则通过业绩快报或招股说明书披露了2010年的经营业绩。上述公司去年共实现营业收入8898.91亿元，创造净利润797.48亿元，同比增幅分别为33.47%和32.48%。183家创业板已上市企业2010年营收为762.1亿元，实现净利润130.43亿元，同比增长31.54%，整体增速略低于中小板。从总体上来看，中小企业为主体的中小板和创业板业绩增长势头良好，代表经济复苏仍然保持良好势头。微观层面的企业基本面良好。

  其次，经济转型与十二五规划相关，民生、新兴产业占据越来越重要的位置。从市场热点上来看，医药、消费、新能源等再次抬头。这些主题将是中期性的机会。

  所谓春江水暖鸭先知，股市经过一段时间的连续走强，已经基本奠定了发展方向，即使在3000点附近形成震荡，但个股机会纷呈，赚钱效应的不断强化将导致正向强化，经济复苏背景下的化工、地产和水泥等板块，经济转型背景下的消费、医疗等板块仍将是贯穿春季行情的主题。