■研报聚焦

  ⊙记者 钱潇隽 ○编辑 朱绍勇

  受国际地缘政治因素影响，金价持续走高，近期黄金股也随之出现强势单边上涨行情。券商报告认为，在流动性存量、欧美“紧财政、宽货币”政策以及地缘政治不稳决定因素影响下，2011年黄金牛市将持续。黄金股经过前期调整后，前期的高估值压力已经部分消化，黄金板块有比较好的投资机会。

  避险情绪推动近期黄金价格再度走强。受近期中东及北非地区政局动荡的影响，2月中旬以来国际黄金价格持续上涨，纽约黄金价格再度突破1400美元/盎司，创出新高。交银国际认为，近期市场避险情绪提升成为推动黄金价格上涨的主要动力，由于目前市场避险情绪依然浓厚，因此预计金价或是有望持续走强。

  从黄金供需结构看，东方证券认为传统供需平衡局面已经被打破。其报告指出，世界黄金协会最新发布的数据显示，2010年全球各央行20年来首次成为黄金净买入者，共净购入87吨黄金，其中，俄罗斯央行成为最大买家。其余新兴经济体近期也都有开始增加黄金储备的迹象。从供需面看，过去10年间，世界黄金产量复合增长率为-0.2%，8个主要黄金生产国中有6个国家产量下滑。而需求面看，2010年黄金需求量创10年新高纪录，达3812.2公吨。同比增长9％。2010年主要黄金ETF持金量上涨了11%。目前全球每年开采的黄金仅够当年的首饰和工业需求。投资方面的黄金需求过去几年是靠央行出售黄金和回收金提供的。而过去6个季度央行已经成为黄金的净买入者。东方证券认为黄金的传统供需平衡局面已经逐渐被打破，预期黄金的供需缺口将继续扩大。

  从一个较长时间段看，平安证券认为，三因素决定2011年黄金牛市仍将持续，预计年均价将上升22%。首先，巨大的流动性存量是金价最强有力的支撑。发达国家货币政策失衡是一个长期性、结构性的问题，而未来一两年全球经济复苏基础仍然脆弱，客观经济环境决定了这种长期性货币政策的转向的可能性极低。其次，“紧财政、宽货币”决定流动性持续增长。最新经济数据显示，四季度欧洲和日本均出现GDP环比增速的状况，政府紧缩开支导致经济增长缓慢的状况逐渐显现，在宽松货币政策的背景下，GDP 增速放缓将导致流动性进一步提高，这将使得金价持续上升。此外，地缘政治不确定性增添黄金避险价值。去年12月底来，政治运动席卷中东和北非地区，作为全球最重要的石油产区和地缘政治最敏感的区域之一，不确定性将使得黄金的避险需求进一步增加。

  在黄金价格上涨的背景下，黄金股迎来投资机会。东方证券指出，黄金股经过前期调整后目前整体估值在32倍左右，前期的高估值压力已经部分消化。平安证券指出，黄金是有色板块里最接近当时低点的子行业。2011年黄金存在两轮行情：第一轮是估值修复，无论从行业间纵向比较、还是自身历史的横向比较，目前黄金估值已经偏离正常水平，估值修复将推动黄金股走出相对独立的表现，而目前估值修复行情已经开始出现；第二轮将是相对收益，预期中国加息对基本金属需求造成的负面影响将在下半年浮现，价格下跌风险加大，但黄金不会受影响，所以在价格表现差异下，相对收益将驱动黄金股价上涨。