⊙民族证券 徐一钉 编辑 杨晓坤

  历史经验表明，一轮有力度的行情中，煤炭股、有色金属、房地产股等3大权重板块，至少有2大板块充当引领大盘上涨的角色。也就是说，上证综指与煤炭股、有色金属、房地产股的走势保持强相关性。比如去年2319点至3186点的反弹，当煤炭股、有色金属、房地产股阶段性表现时，上证综指的上涨较为流畅。一旦这3个板块走弱，上证综指要么陷入盘整、要么进入调整。遗憾的是，煤炭股、有色金属出现1日游行情，而房地产股受政策影响走势很低迷，意味着目前A股市场没有趋势性机会。

  近期，沉寂一段时间的欧债危机再次抬头。3月7日，穆迪公司把希腊主权信用评级下调3档；3月9日，标准普尔表示，欧元区部分成员国信用评级可能被进一步下调，同时希腊债务存在违约可能；3月10日，穆迪下调西班牙主权评级；受此影响，投资人对欧元区国债的风险意识已显著提升。葡萄牙和德国10年期国债的收益率差8日达到432个基点，接近去年11月创下的历史高点484个基点。重新燃起的债务危机，以及目前超过100美元/桶的高油价，将对疲弱的欧元区经济带来更大考验。

  受上述因素、技术面影响，美元指数扭转了下跌趋势、进入反弹，并在酝酿中期反弹。在短期内，伦敦有色、国际油价也将进入调整。而煤炭股、有色金属股的涨跌，与国家大宗商品涨跌高度正相关。随着煤炭股、有色金属股延续调整走势，以及房地产股、银行股受新一轮房地产调控政策拖累，短期内难有好的表现。值得注意的是，最近A股市场对“事件性”刺激不敏感，典型的是“两会”中涉及的行业规划等，目前两市单日成交不足3000亿元，热点依然延续“炒剩饭”，反映出A股市场疲弱的一面。

  从A股历史经验看，当大多数机构看法一致，特别是行动一致（仓位高点）时，相反理论往往会发挥作用。值得注意的是，公募基金仓位在历史高点附近时，不管当时A股市场所处的基本面如何，A股市场最好的表现是“维持振荡整理”，即使继续上涨空间也很有限。目前看好后市的投资者不少，公募基金等机构的仓位也很重。截至上周末，公募基金仓位再次逼近历史高点，但大盘并没有出现流畅的上攻走势。技术上看，上证综指、深证成指、中小板指数等指数均出现调整形态。此时，大家多一份谨慎还是必要的。

  笔者发现，汽车销量月度同比、环比增幅的变化，与A股市场的涨跌趋势有强关联性。比如2008年糟糕的车市与A股市场跌幅的下跌相伴，2009年、2010年（中小板、创业板指数）火爆的车市与A股市场的上涨相伴。今年，随着汽车发展促进政策正式退出，北京市实施治堵限购措施，政策环境远不如前两年宽松，汽车产销恐将告别前两年高速增长。今年2月份全国汽车销量为126.70万辆，与1月份相比降幅超过33%，轿车销量降幅更是达到40.80%。从另一个侧面，透视出股市并不像一些投资者看得那么乐观。

  去年四季度以来，人力成本、原材料价格上涨将侵蚀上市公司利润。国内人力成本上涨受双重因素影响。一方面，全国多处地方出现的“民工荒”，导致人力资源成本上涨；另一方面，物价上涨也推高人力成本。广州最低工资标准涨至1300元，暂列全国第一。有机构预计，今后三四年低端工人工资会以每年20-30%的速度上涨。而国际原油价格、伦敦有色金属、铁矿石等大宗商品价格的持续上涨，也提高了国内制造业的原材料成本。再考虑到，货币收紧政策下国内经济增速放缓，上市公司“盈利增长”面临不小的压力。

  此外，一二级市场的赚钱效应的巨大落差，也对市场后市走势构成不利影响。二级市场中“聪明”的投资者都去做PE，待上市后“爆炒套现”不但获取丰厚的利润，承担的风险也比二级市场低得多。这种“低风险或无风险、高收益或超高收益”的盈利模式，必然招致大量的投资者效仿。留在二级市场的投资者则承受更大的风险，随着有“能力”的投资者不断流失，最后累加作用对A股市场的影响是负面的。上交所未来五年拟增250家上市公司，深交所未来三年拟扩容1000家，让投资者对市场资金能否跟上筹码的增长速度更增加了一份担忧。