⊙张德良 ○编辑 杨晓坤

  股市是投资者心理的综合反映，当面临的转折越重要时，市场运行格局就会越谨慎也更脆弱，当前市场就处于这一临界区域。化解敏感脆弱的心理状态，最好的途径就是通过相对较长时间的反复震荡来积蓄力量。

  在日线周期上，目前最大的变化就是中长期均线系统已于2800-2860点区间聚集并开始转向大型多头排列，这种转变在历史上并不多见，如果能够在更长周期上得到确认，往后的机会将会是趋势性的而且是系统性。当然，事情并不如此简单。因为目前周线或月线周期上，市场趋势正面临考验，一个非常直接的阻力来自2008年探底1664点以来，上证指数已形成三次反弹高点，依次为3478点、3361点和3186点，在没有成功突破这一下降压力线之前，我们对整体趋势保持谨慎。与历史比较，目前人们很容易找到估值上的支持，但这种支持并不等于上涨动力，而且由支撑向上涨转移还存在众多变数。比如整体估值水平还处于历史波动（PE基本区间15-50倍）中枢的下方，A股平均市盈率约21倍，沪深300平均市盈率为16倍。特别是占据总市值规模三、四成的金融服务、房地产业，处于历史估值的下限，目前金融服务业平均市盈率11.6倍，像银行股的市净率仅1.67倍，这种市净率包括国外过往历史走势中，都属于比较安全的区域，也大大低于当前4倍的市场整体水平。受房地产调控政策的冲击，目前市场对地产股的估值定位也处于历史低位区域。当然，我们也必须清楚，当股价步入低估值时，往往是市场预期悲观的时期，要重构成长预期并建立升势，一般需要较长时间而且需要一个催化剂。在调结构、转方式的背景下，与宏观经济紧密相关的这些大型蓝筹股并不容易出现上涨合力，相反，更容易遇到各类“噪声”的干扰。除了国内流动性紧缩政策（加息、提准备率等）以外，近期外围因素也添了不少变量，如中东、北非政局动荡给原油等大宗商品带来负面冲击，会间接推高国内CPI，极端情形会影响我国GDP一个百分点；上周末又遇日本大地震，据一些预测将影响日本GDP增长一个百分点。对相关产业，如电子、软件等信息技术产业的影响更为直接。整体上讲，未来一段时间甚至全年，大盘波动中枢的上移都将是十分复杂的。

  实际上，与宏观经济紧密相关的投资机会把握相比，寻找A股的整合重组类的投资机会似乎更容易一些。与调整经济增长结构、转变发展方式相关，无论是央企还是地方国企，都把如何利用资本市场推动升级转型作核心，目前央企的整体上市，地方国资的资产证券化率等等，相关监管、财税等部门的各类配套政策亮点不断。具体到上市公司，与整合重组相关的公司也越来越多，面对整合重组的机会，我们该如何把握呢？一个比较理性的思路是，注意相对明确的重组信息，然后考虑其定位、估值、股价运行趋势等。

  首先是央企的整体上市。从目前信息看，五矿股份、中国通号、中铁物资等的整体上市计划呈加速格局。其中五矿股份直接涉及的五家A股，如五矿发展、金瑞科技、关铝股份、株冶集团等，股价运行开始从前段时间的单独题材炒作转向联动表现。还有就是央企（集团）专业类资产的整合。有一些是有明确公告的，像中国机械工业集团承诺，常林股份为集团工程机械及专用车业务的唯一的资本运作平台。还有一类，虽然没有明确公告，但可以考虑集团资产与上市公司是否有同业竞争的关系，如有，整合趋势则明确。三是地方国企整合，与央企相比，地方国企整合因涉及资产规模相对简单，有可能后来居上。上海国资的第二轮整合最为迅速。北京国资整合重组也开始提速。近期，山东省政府也专门下发文件促进企业兼并重组，山西的煤炭、焦化行业整合也在快速推进。可以这样讲，几乎所有省市的国资部门都在着力于产业升组与产业结构调整，其中的核心工作基本上都离不开利用上市公司这一融资平台，估计更多的创新方案会不断出现。

  实现全流通后的沪深股市，其筹资、资源配置的功能正在显示其巨大魅力。基于大量未上市的资产，其资产盈利能力被市场所看好，加上未来产业转型可能带来的机遇，中短期内，以定向增发为核心的资产注入或整体上市计划，所隐含的投机或投资机会仍然巨大，虽然历史经验告诉我们，成功整合重组并不容易。