⊙阿琪 ○编辑 杨晓坤

  虽然日本9级地震对全球资本市场造成了震荡性的影响，但还不可能改变包括A股在内全球市场原有的基本形势。无论是A股的指数波动，还是一些收益股“见风使舵”的炒作，均是一种短期行为，对行情的整体趋势还起不到主导作用。

  日本大地震对A股产生了短期的心理冲击，也对本已失守3000点的行情起到了助跌作用，但非本质性因素。真正促使行情反弹3000点无功而返的是A股自身的基本面因素：一是，“两会”后，控制通货膨胀并且“还要控制货币流动性”被再次引人关注。最近发行的一年期央票发行利率达到3.1992%，超过了3%的一年期存款利率，使得市场对货币紧缩预期再次增强。二是，市场的通胀预期再度增强，通胀形势决定了目前的调控政策还不会松动，流动性环境仍是继续收敛的趋势。三是，从货币供应增速、信贷、PMI 指数、工业生产指数等反映的情况来看，“持续紧缩调控必然会损害经济增长”的现象已经开始显现，后期可能会出现3到5个月通胀强度增、经济增速降的阶段性滞胀局面，在紧缩调控“习以为常”之后，市场关注焦点正在转向经济与公司盈利预期的下降，使得估值修复性反弹后的周期性行业股受到新压力。

  从本周一开始，四天时间里日本政府一共向金融市场注资了37万亿日元，折合人民币达到2.86万亿元，视市场情况日本政府后续可能还会继续向市场注资。世人皆知，日本政府债务率已超过160%，其现在向市场巨额注资只能靠“印钞机”来进行。须知，在2008年世界金融危机时，我国政府的刺激计划才4万亿，且是分两年实施的；美国在前两年两次开动“印钞机”，总的规模也不过9000亿美元，约合5.9万亿人民币。可见，本次日本政府因为特殊需要，向市场注资的速度与规模是史无前例的。需要深入关注的是，本次日本政府注资是直接把资金注入金融市场，而非向受到地震重创的日本大企业进行补贴，也没有用于赈灾的其他实体领域，在目前市场动荡时期，这股注入的流动性还显示不出什么威力，只起到维稳作用。但流动性早晚是要发酵的，尤其是日元利率本身超低，历来被国际资本市场视为低成本拆借的头号货币。因此，到了下半年，一方面因为日本进入重建时期，国际采购需求加大；另一方面，在市场稳定之后这股被注入的流动性如果不及时收回，必将促使全球流动性再次泛滥，新兴市场的通胀压力与资产价格泡沫的压力必然再次加大。这种预期的逐渐形成将对现阶段A股行情能起支持作用，从而使A股在中期趋势上呈现更加复杂的震荡整理局面。

  从2009年7月份以来，A股已经五次冲击3000点，本次冲击再次夭折后，3000点已成为A股行情新的牛熊分水岭。短期行情上受这个分水岭压制，下有权重股“垫底”，左受货币政策与通胀局势影响，右受外围市场的牵连还难以有效突围。在目前政策、通胀、经济、外围因素均处高度复杂时期，国内政策与经济基本面形势对行情的主导性因素相对更强一些，因此，现阶段行情仍会是复杂性震荡中相对偏弱的局面，个股行情也继续凌乱无序。不过，从略为长远的趋势来看，随着现阶段一系列紧缩措施实施到位，目前“通胀强度增、经济增速降”的局面在下半年有望演变为“通胀成顶、经济筑底”的新局势，再加上下半年日本重建加大国际采购（有利于中国经济），以及注资后廉价日元向全球资本市场发酵的作用，届时A股有望能真正打破盘局，迎来新牛市的征程。