⊙丁 彤

  查理·芒格曾说过，我希望弄清楚人们会死在什么地方，这样我就永远不到那里去。

  其实，投资赚钱也难也不难，关键是不输。如果能够做到“不输”，那就是赚多赚少的问题了，成功是迟早的事。那么，多琢磨一下熊市的事儿，可能更有意义，至少比展望指数若干年内上万点有意义。而琢磨熊市，从这本《大熊市—危机市场的生存与盈利法则》能得到不少感悟。

  这本书回顾了历史上的历次大熊市：1637年荷兰郁金香底部，下跌93%；1720年南海股份底部，下跌84%；1721年法国密西西比底部，下跌99%；1932年美国股市底部，道指下跌89%；1974年香港股市底部，下跌92%；1982年墨西哥股市底部，下跌73%；1986年阿拉伯股市底部，下跌98%；1990年中国台湾地区底部，下跌80%；1990年日本股市底部，下跌63%；

  拂拭残碑，依稀堪读。面对这些触目惊心的数据，我们能说什么呢？且看1974年香港股市92%的跌幅，若假设最高点的股价是100元，在下跌了80%时你才买入，也就是说你的买入价格是20元，但跌到底部时，股价只有是8元了。也就是说，即使在下跌80%时买入，还要赔掉60%。这个过程你能坚持下来么？等到港股终于重拾升势时，你还在吗？

  记得在2007年沪深股市牛市末期，有个奇怪的说法，价值投资就是长期持有，所谓“死了都不卖”，还有人据此编了首歌，但沪指跌到1664点时，这些言论不见踪影了，那首歌也消失了。可问题是，价值投资是否就等于长期投资？

  有些人喜欢历史地看股市，这当然不错，但他们往往因此而忽略了现实问题：如果你看两百年的道琼斯指数走势图，任何一次股灾不过是一个向下的尖刺而已，短则几个月，长不过几年，但就这点时间，已足以让成千上万的人破产，足以让一个人一生的财富化为齑粉，特别是在使用了杠杆的时候，更是如此。

  熊市，也让投资大师们充满了不安全感，所以他们一生谨慎小心。想想巴菲特反复说的“保住本金”吧，那老头儿可一点都不絮叨。

  这不是一个黄金投机家或者债券投机家写的商业畅销书，所以写得非常客观，没有以阴谋论之类的论调吓唬人。

  比如，书中是这样评述现金的：

  现金是累赘，但并非总是这样。持有现金没有错，它让你有时间思考。

  当股票处于熊市中的时候，也为资金提供了一个安全的天堂，但不能长期依靠现金，时间是股票投资者的同盟军，却是现金持有者的敌人。

  在每一张美元的后面都印着很大的字体“我们信仰上帝”，是的，不是“我们信仰现金”，因为现金是不能信仰的。对于现金来说，唯一确定的就是：明天的现金将比今天的价值低。

  一方面政府因大量发行货币制造了通货膨胀，另一方面，又通过中央银行提高短期利率与通胀斗争，这种内部补救造成了多次严重的衰退。

  当处于熊市时，持有现金是有好处的，但不要成为习惯。

  如果我们再深入地思考一下，就会发现：持有现金正是为了抓住股市明天的机会。

  数百年来，股灾在毁灭了多数人的同时，也成就了少数的一群人，财富英雄都是在废墟上站起来的。巴菲特每一次骄人的战绩，都是在熊市中成就的，从当年的华盛顿邮报、可口可乐、吉列、美国运通一直到这两年的高盛，无不是这位“股神”在危机中英雄救美的好心好报。

  金融业不是胜者为王，而是剩者为王。在别人都倒下去的时候，你比他多一口气，你就是赢家。就说高盛吧，在那么多曾经也很牛的金融机构倒下去之后，你说那空出来的市场份额是谁的？

  熊市让很多投资人摔到了地上，摔碎了的没能爬起来，没摔碎的就成了赢家，这时候走过来捡拾财宝的则成了大师。但这个时候，你必须有，现金。

  除了历史感与客观的视角以外，这本书还直指人心，以尖锐的笔触涉及了人性，颇有醍醐灌顶之效。比如：

  如果在熊市里赚了钱，最好不要告诉别人。

  你可以做空，但不要看空，这会引起别人的敌视，即使你是正确的。

  李维摩尔看空发了大财，他拥有了豪华游艇、别墅、汽车、美女，但他的名声比电锯杀人狂杰克还要糟。每次熊市里，做空者都会被当作替罪羊。他们受到谴责和仇视。

  人们总是把熊市的损失归结于做空者，他们认为是做空者拿走了他们的钱。

  罗杰斯：如果我再次因为做空而赚钱，我不会谈论它，我会坐在那里像别人一样呻吟和叹息。

  可见，在这个市场上，你首先要洞察人性。说到底，对人性的理解，也构成你投资修养的一部分。