⊙中原证券 李俊

  本周沪深两市震荡幅度明显加大，概念炒作此起彼伏。展望下一阶段，我们认为事态正发生变化，市场进入政策紧缩预期有所淡化、经济下行预期逐步增强的新阶段。预计该阶段市场分岐仍明显，上证综指将以窄幅震荡为主，主要运行区间在2800－3000点。

  政策紧缩预期有所淡化

  从国内来看，前期政策调控取得了较明显效果，政策紧缩预期有所弱化。不过，短期政策调控进入观望期，并不意味未来没有进一步的紧缩政策出台。从通胀角度看，虽然新涨价因素有望减弱，但基数效应仍将推动CPI上行，预计3月CPI同比增速将超5%，这会对投资者心理将带来一定的负面影响。此外，从2010年二季度的经验来看，央行曾出现过5个月的货币调控真空期，并导致2010年四季度国内经济出现过热迹象，这也是投资者对政策调控不能掉以轻心的一个重要理由。

  经济下行预期逐步增强

  从国内公布的宏观数据来看，经济下行的预期开始增强。而从微观层面来看，2011年以来的国内货车销量开始趋缓，而剔除进口替代效应后的挖掘机增速也开始回落。从季节因素来看，居民对商品房、汽车与家电等大宗品的需求在3-4月也难以超预期。因此，我们预计在传统的国内建设旺季到来之际，3-4月国内经济的表现将开始验证经济下行的预期。值得注意的是，国内经济的下行对A股市场运行会产生一定的负面影响，最近的如2010年的二季度。

  市场开始进入新阶段

  对A股市场来说，在经历了日本事件的短期影响之后，将会回到自身运行的原有轨迹之中。当前A股市场正处于政策紧缩预期有所淡化、经济下行预期逐步增强的新阶段。该阶段的主要特征仍然是分岐：首先，从政策的角度来看，市场刚经历政策紧缩阶段，部分投资者对政策紧缩的淡化心有疑虑。其次，从预期的角度来看，部分投资者在憧憬经济下行所带来的政策放松，而另一部分投资者则预期经济下行对业绩的负面影响。综合来看，虽然市场开始进入新阶段，但分岐依然明显，预计短期上证综指仍将以窄幅震荡为主，主要运行区间在2800点-3000点。